ارزهای بازارهای نوظهور با نرخ‌هایی که در یک دهه اخیر بی‌سابقه بوده، در برابر دلار رشد کرده‌اند.
ارزهای بازارهای نوظهور در حال ثبت قوی‌ترین بازدهی خود در بیش از ده سال گذشته هستند، پس از آنکه در سال ۲۰۲۵ در تمامی جبهه‌ها دلار آمریکا را شکست دادند. این رشد قابل توجه تحت تأثیر ترکیبی از سیاست انبساطی فدرال رزرو، مواضع محتاطانه پولی کشورهای در حال توسعه و اشتیاق گسترده برای معاملات کری (Carry Trade) شکل گرفته است.
معاملات کری که به معنای فروش استقراضی دلار و خرید ارزهای با بازدهی بالاتر است، امسال بیش از ۱۰ درصد رشد داشته است. در حالی که برخی معتقدند این حرکت اغراق‌آمیز بوده، دیگران استدلال می‌کنند که هنوز تا شروع روند نزولی، فضای بیشتری برای رشد وجود دارد.
لوییس کوستا، رئیس استراتژی بازارهای نوظهور در سیتی‌گروپ، معتقد است که این معامله هنوز به پایان نرسیده است. او گفت: «موضع فعالانه‌تر کبوتی (Dovish) از سوی فدرال رزرو، در ترکیب با احتیاط بانک‌های مرکزی بازارهای نوظهور، به حمایت از ارزهای جهان در حال توسعه در برابر دلار ادامه خواهد داد.» این ترکیب یکی از جذاب‌ترین آرایش‌های جهانی ارزی را در حافظه اخیر ایجاد کرده است.
ریال برزیل با رشد معاملات کری به بزرگ‌ترین gain از سال ۲۰۱۷ می‌رسد
شاخص معاملات کری بلومبرگ که استراتژی‌های مربوط به استقراض با دلارهای کم‌بازده و سرمایه‌گذاری در هشت ارز بازار نوظهور را ردیابی می‌کند، امسال از مرز ۱۰ درصد فراتر رفته است. این بزرگ‌ترین جهش سالانه از سال ۲۰۱۷ محسوب می‌شود. ریال برزیل با کسب بیش از ۲۰ درصد سود، پیشتاز است و از تمامی همتایان خود در این فهرست بهتر عمل کرده است.
لوییس گفت که سیتی‌گروپ همچنان نسبت به این ارز خوش‌بین است و به موضع خنثی تا انقباضی بانک مرکزی برزیل به عنوان یک دلیل کلیدی اشاره کرد. او افزود: «میانگین موضع بانک مرکزی بازارهای نوظهور نیز بسیار محتاطانه است که در بسیاری از حوزه‌های قضایی تقریباً خنثی است و این همچنان بر پایداری نرخ‌های بهره واقعی (Real Interest Rates) دلالت دارد.»
او اضافه کرد که معامله‌گران همچنین انتظارات خود از یک فدرال رزرو نرم‌تر در سال ۲۰۲۶ را در قیمت‌ها لحاظ می‌کنند. «با کنار هم گذاشتن همه اینها، این ترکیب همچنان از یک دلار منظم حمایت می‌کند، علیرغم اشتیاق تازه سرمایه‌گذاران بین‌المللی برای سهام آمریکا.»
در همین حال، شاخص نقطه‌ای دلار بلومبرگ در سال ۲۰۲۵، ۷.۸ درصد کاهش یافته است. این کاهش در حالی رخ داده که دولت دونالد ترامپ با تعرفه‌های جدید و تهاجمی پیش می‌رود. اجرای آشفته این تعرفه‌ها، سؤالاتی درباره ثبات دلار برانگیخته و بازارهای ارز را هراسان کرده است.
احتمال بازگشت دلار وجود دارد
استراتژیست‌های اچ‌اس‌بی‌سی، از جمله صداهای بدون نام در این شرکت، هشدار داده‌اند که موج بی‌وقفه فروش دلار ممکن است یک «حباب» در آستانه ترکیدن باشد. این به معنای نزدیک شدن دلار به کف است، اگرچه هیچ بازگشتی هنوز رخ نداده است.
اما سیتی‌گروپ فقط روی برزیل شرط نمی‌بندد. لوییس و تیم او همچنین موقعیت‌های لانگ (Long) روی لیر ترکیه از طریق فورواردهای ۳ ماهه را توصیه می‌کنند، حرکتی دیگر که توسط بازده نسبی و احتیاط بانک مرکزی ترکیه هدایت می‌شود.
با این حال، او در عین حال ریسک‌های موجود در نیمه دوم سال ۲۰۲۶ را نیز برجسته کرد. او گفت: «شرایط مالی و سیاست مالی انبساطی می‌تواند اقتصاد آمریکا را از یک فرود نرم (Soft Landing) به سمت قلمرو بازگشت و تورم مجدد (Reflation) سوق دهد.» اگر این اتفاق بیفتد و بازدهی خزانه‌داری (Treasury Yields) دوباره افزایش یابد، او هشدار داد که دارایی‌های نوظهور ممکن است شروع به عملکرد ضعیف‌تری کنند.
لوییس گفت: «در آن سناریوی بالقوه، که با منحنی بازدهی شیب‌دارتر آمریکا و دلار محکم‌تر مشخص می‌شود، دارایی‌های بین‌المللی، از جمله بازارهای نوظهور، ممکن است با چالش‌های بسیار بیشتری برای عملکرد مواجه شوند.»
در همین حال، توجهات به سمت صورتجلسه نشست ژوئیه فدرال رزرو معطوف شده است که قرار است ساعت ۲ بعدازظهر به وقت شرق آمریکا منتشر شود. فدرال رزرو در آن جلسه نرخ‌ها را ثابت نگه داشت، اما دو مقام ارشد، کریستوفر والر و میشل باومن، صف‌ها را شکستند و مخالفت کردند. این اولین بار از سال ۱۹۹۳ بود که دو عضو دارای حق رأیت در مورد سیاست اختلاف نظر داشتند.
این مخالفت تنها چند روز قبل از اظهارات مورد انتظار جروم پاول، رئیس فدرال رزرو در روز جمعه رخ داده است. سرمایه‌گذاران به دقت مراقب نشانه‌هایی هستند که مشخص کند فدرال رزرو تا چه حد در کاهش نرخ‌ها امسال پیش خواهد رفت. معامله‌گرانی که از ابزار FedWatch CME استفاده می‌کنند، اکنون شانس ۸۵ درصدی برای کاهش نرخ در نشست بعدی در سپتامبر را پیش‌بینی می‌کنند.
