رشد پایدار داراییهای واقعی توکنشده در میانه رکود بازار دیفای
ارزش داراییهای واقعی توکنشده (RWA) در یک ماه گذشته نزدیک به ۹ درصد رشد کرده و به ۲۴.۸ میلیارد دلار رسیده است. این در حالی است که ارزش کل قفلشده در پروتکلهای دیفای در همان بازه زمانی ۲۵ درصد کاهش یافته. کارشناسان این واگرایی را نشاندهنده چرخش سرمایه از سودهای پرریسک دیفای به سمت داراییهای کمریسکتر و با بازدهی پایدار میدانند.
نکات کلیدی
– ارزش داراییهای واقعی توکنشده (RWA) در یک ماه گذشته ۸.۷ درصد رشد کرد و به ۲۴.۸۴ میلیارد دلار رسید.
– ارزش کل قفلشده (TVL) در حوزه دیفای در همان دوره ۲۵ درصد کاهش یافت و به ۹۴.۸۴ میلیارد دلار سقوط کرد.
– پروتکلهای اصلی دیفای مانند Aave، Lido و Eigen Layer همگی کاهش دو رقمی TVL را تجربه کردند.
– بزرگترین بخشهای RWA شامل بدهیهای خزانهداری آمریکا، کالاها و اعتبار خصوصی هستند که به ترتیب رشد ۱۰، ۲۰ و ۱۵ درصدی داشتند.
– کارشناسان معتقدند سرمایه از فضای کریپتو خارج نمیشود، بلکه به شکل بالغتری به سمت داراییهای با ریسک کمتر میچرخد.
– توکنهای مرتبط با پروژههای RWA علیرغم رشد ارزش پایه، تحت تأثیر روند نزولی کلی بازار قرار گرفتهاند.
– ارزش در پروتکلهای RWA عمدتاً در خود داراییها انباشته میشود و لزوماً به قیمت توکنهای حاکمیتی منتقل نمیگردد.
واگرایی آشکار در روزهای رکود
در شرایطی که بازار گسترده کریپتوکارنسی با ضعف مواجه شده، یک بخش خاص مسیر رشد خود را ادامه میدهد. بر اساس دادههای RWA.xyz، ارزش داراییهای توزیعشده واقعی توکنشده در طول ماه گذشته ۸.۶۸ درصد رشد کرده و به ۲۴.۸۴ میلیارد دلار رسیده است. این شاخص، داراییهایی را دنبال میکند که میتوانند بین کیف پولها جابهجا شوند.
در مقابل، آمارهای DeFiLlama حکایت از افت ۲۵ درصدی ارزش کل قفلشده در حوزه امور مالی غیرمتمرکز دارد. این رقم اکنون به ۹۴.۸۴ میلیارد دلار کاهش یافته است. تقریباً همه پروتکلهای اصلی از جمله Aave، Lido، Eigen Layer و Binance Staked ETH در ۳۰ روز گذشته شاهد کاهش دو رقمی TVL خود بودهاند.
این واگرایی واضح بین رشد RWA و افت دیفای، برای کارشناسان نشانهای از بلوغ بازار است. به نظر آنها، سرمایه در حال چرخش است، نه خروج کامل از فضای کریپتو.
چرخش سرمایه به سمت داراییهای با ریسک پایینتر
سرگئی کونز، همبنیانگذار ۱اینچ، دلیل این جابهجایی را فشرده شدن سودهای دیفای میداند. او توضیح میدهد که با کاهش بازار، فعالیتهای وامدهی و استیکینگ نیز کم شدهاند. در عین حال، داراییهایی مانند خزانهداریهای توکنشده، بازدهی حدود ۴ درصدی روی بلاکچین را با حداقل ریسک ارائه میدهند.
به گفته کونز، مردم در حال ترک فضای کریپتو نیستند، بلکه در حال ورود به آن با روشی کمریسکتر هستند. این تغییر را میتوان یک چرخش ساختاری دانست که از تمایل سرمایهگذاران برای حفظ سرمایه در عین کسب بازدهی پایدار حکایت دارد.
ریکو ون در ون، مدیرعامل پروتکل Programmable Credit Protocol نیز بر این موضوع تأکید دارد. او میگوید پروتکلهای RWA چیزی را ارائه میدهند که دیفای هرگز نمیتوانست: حقوق قابل اجرا، شفافیت نظارتی و جریانهای نقدی که به انتشار توکن وابسته نیستند.
رشد پایدار در زیربخشهای مختلف RWA
نگاه دقیقتر به بخش داراییهای واقعی توکنشده، تصویر روشنتری از این رشد ارائه میدهد. بزرگترین بخش این حوزه، بدهیهای خزانهداری ایالات متحده است که با ارزش توزیعشده ۱۰.۷ میلیارد دلاری، در یک ماه گذشته ۱۰ درصد رشد کرده است.
داراییهای توکنشده مرتبط با کالاها با ۶.۹ میلیارد دلار ارزش، رشد ۲۰ درصدی را ثبت کردهاند. بخش اعتبار خصوصی نیز با ارزش ۲.۹ میلیارد دلاری، ۱۵ درصد افزایش یافته است. این اعداد نشان میدهند که رشد در بخش RWA فراگیر و در چندین شاخه مختلف اتفاق افتاده است.
این در حالی است که ارزش داراییهای نمایندگیشده که قابلیت جابهجایی بین کیف پولها را ندارند، تقریباً ثابت مانده و تنها ۰.۵۱ درصد رشد به ۳۷۲.۹۷ میلیارد دلار رسیده است.
دوگانگی بین رشد ارزش پایه و عملکرد توکنها
علیرغم شاخصهای بنیادی قوی در بخش داراییهای واقعی توکنشده، عملکرد توکنهای مرتبط با این پروژهها چندان درخشان نبوده است. هر دو کارشناس مورد اشاره، این پدیده را نتیجه رکود کلی بازار میدانند.
سرگئی کونز خاطرنشان میکند که قیمتها در کل بازار کاهش یافته و این مسئله مختص پروژههای RWA نیست. او اشاره میکند که رشد TVL نشان میدهد تقاضا برای این داراییها همچنان وجود دارد. به نظر او، احساسات بازار هنوز با شاخصهای بنیادی هماهنگ نشده و زمانی که این هماهنگی اتفاق بیفتد، بازپرداخت سریع این پروژهها محتمل است.
ون در ون اما تحلیل متفاوت و واقعبینانهتری ارائه میدهد. او توضیح میدهد که ارزش ایجادشده عمدتاً به خود ابزارهای مالی میرسد، نه به توکنها. به عنوان مثال، صندوق BUIDL شرکت بلکراک بیش از ۱.۵ میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت دارد، اما این ارزش در خود صندوق مستقر است، نه در یک توکن حاکمیتی.
او معتقد است بسیاری از توکنهای RWA هنوز توکنهای کاربردی هستند که ادعایی بر درآمدهای پروتکل ندارند. بنابراین، پذیرش و قیمت توکن در حال جدا شدن از یکدیگر هستند و این روند احتمالاً دائمی است.