صندوق‌های سرمایه‌گذاری زنجیره‌ای: مراقب یونانیان حامل هدیه باشید
محصولات مالی جدید با ریسک‌های آشنا همراه هستند
محصولات مالی جدید ریسک‌های شناخته‌شده را به همراه می‌آورند و صندوق‌های سرمایه‌گذاری منتشرشده روی بلاک‌چین نیز از این قاعده مستثنی نیستند. دارایی‌های صندوق‌های مبتنی بر بلاک‌چین در یک سال تقریباً سه برابر شده‌اند – از ۱۱.۱ میلیارد دلار به نزدیک ۳۰ میلیارد دلار رسیده‌اند.
ورود بازیگران جدید به عرصه
شرکت‌های جدیدی مانند VanEck، Fidelity، BNP Paribas و Apollo اخیراً صندوق‌های سرمایه‌گذاری روی زنجیره (on-chain) راه‌اندازی کرده‌اند. سایرین نیز در راه هستند.
پتانسیل تحول در محصولات سرمایه‌گذاری
محصولات اوراق بهادار مبتنی بر بلاک‌چین و دیجیتال‌نیٹیو (digitally-native) پتانسیل این را دارند که تبدیل به روند بزرگ بعدی سرمایه‌گذاری شوند و با بهره‌گیری از این فناوری، محصولات مالی کم‌هزینه‌تر، سریع‌تر و کارآمدتر ایجاد کنند.
درس‌های تاریخ را فراموش نکنید
اما همانطور که تاریخ نشان می‌دهد، سرمایه‌گذاران باید هوشیار باشند تا دوباره در دام همان تله‌هایی نیفتند که شور و شوق‌های گذشته را تعریف می‌کرد. رونق SPACها، شوق غیرقابل معامله REITها و موج ICOهای کریپتو همگی دسترسی و دموکراتیک‌سازی مالی را وعده دادند اما در نهایت largely سرمایه‌گذاران را با ضرر مواجه کردند.
خطر برخورد کانال‌های توزیع جدید با هیپ
آنچه این رویدادها آشکار کرد اکنون ارزش به خاطر سپردن دارد: وقتی کانال‌های توزیع جدید با هیپ برخورد می‌کنند، فرصت‌طلبان اغلب با محصولاتی که ریسک‌تر، پرهزینه‌تر یا کمتر شفاف هستند، به سرعت وارد می‌شوند.
ریسک فناوری جدید در بازارهای دیجیتال
ریسک برای سرمایه‌گذاران در بازارهای دیجیتال این است که چگونه از فناوری جدید استفاده خواهد شد. بلاک‌چین پتانسیل کاهش هزینه‌ها، افزایش شفافیت و ایجاد وسایل سرمایه‌گذاری جدید و نوآورانه را دارد.
هشدار: استفاده نادرست از فناوری
اما با ورود صندوق‌های مبتنی بر بلاک‌چین به جریان اصلی، ممکن است از همین فناوری برای بازیافت استراتژی‌های شکست‌خورده یا توجیه کارمزدهای بالا تحت عنوان “نوآوری دیجیتال” استفاده شود.
محصولات بدون بهبود واقعی
نتیجه می‌تواند محصولاتی باشد که هیچ بهبود واقعی نسبت به معادل‌های سنتی خود ارائه نمی‌دهند، یا بدتر از آن، سرمایه‌گذاران را با هزینه‌های بالاتر و محافظت‌های ضعیف‌تر مواجه می‌کنند.
ضرب‌المثل هشداردهنده
سرمایه‌گذاران باید این ضرب‌المثل را به خاطر بسپارند: “Timeō Danaōs et dōna ferentēs” – “از یونانیانی که هدیه می‌آورند بترسید.”
وسایل واقعی بلاک‌چین‌نیٹیو
وسایل واقعی بلاک‌چین‌نیٹیو (blockchain-native) می‌توانند بهبودهای بالقوه‌ای مانند قیمت‌گذاری کارآمدتر و بازده مستمر ارائه دهند، اما سرمایه‌گذاران باید نسبت به محصولاتی که تنها برای تغییر برند ساختارهای مالی قدیمی بدون ارائه مزایای معنادار، وعده بلاک‌چین را ذکر می‌کنند، محتاط باشند.
تفکیک پیشرفت واقعی از اسب تروا
وظیفه سرمایه‌گذاران این است که پیشرفت واقعی را از “اسب تروا” ادیسه تفکیک کنند.
آزمون ساختار کارمزد
یک آزمون مفید، ساختار کارمزد است. فرآیندهای پس از معامله که روی ریل‌های بلاک‌چین اجرا می‌شوند باید واسطه‌ها را جایگزین کنند تا هزینه‌ها کاهش یابد. اگر نسبت هزینه کل بیشتر از معادل‌های سنتی باشد، سرمایه‌گذار هشیار باشد.
مثال واقعی: اختلاف فاحش کارمزدها
استفان دیل، منتقد دارایی‌های دیجیتال، محاسبه کرده است: “صندوق بازار پول توکن‌شده بلک‌روک بین ۲۰ تا ۵۰ واحد پایه (basis points) کارمزد مدیریت از سرمایه‌گذاران دریافت می‌کند. نسخه غیرتوکن‌شده تنها ۰.۱۲ واحد پایه دریافت می‌کند. این تا ۴۲ برابر گران‌تر است.”
پرداخت بیشتر برای واژه‌های پرطمطراق ممنوع
سرمایه‌گذاران نباید برای واژه‌های پرطمطراق هزینه بیشتری بپردازند.
انتقال محصولات به زنجیره: چرا و چگونه؟
در مورد اینکه چه محصولاتی و چرا به زنجیره منتقل می‌شوند، دقیق باشید. آیا منتشرکننده یک محصول را توکن‌سازی می‌کند زیرا مزایای واقعی برای همه طرف‌ها ارائه می‌دهد، یا بلاک‌چین صرفاً یک کانال توزیع جدید برای محصولات بیش از حد پیچیده و غیرشفاف است؟
هشدار درباره صندوق‌های خصوصی
صندوق‌های خصوصی که قبلاً برای سرمایه‌گذاران خرد ممنوع بودند، نباید ناگهان به عنوان “پیشنهادات انحصاری بلاک‌چین” دوباره ظاهر شوند و کارمزدهای سطح نهادی برای دارایی‌های زیربنایی غیرنقدشونده دریافت کنند.
تمرکز اولیه بر ساختارهای ساده
دلیلی وجود دارد که نوآوری اولیه محصول بر ساختارهای ساده صندوق مانند صندوق‌های بازار پول متمرکز شده است.
محصولات با بازده مشکوک
محصولات با بازده به طور مشکوک بالا یا استراتژی سرمایه‌گذاری پنهان، سزاوار بررسی دقیق‌تر هستند.
داستان ساختار محصول
ساختار محصول نیز داستانی را روایت می‌کند. یک اوراق بهادار که به طور بومی در ابتدا روی زنجیره منتشر می‌شود، باید کارآمدتر باشد و هزینه‌های عملیاتی را drastically کاهش دهد.
اوراق بهادار توکن‌شده در مقابل بومی
از طرف دیگر، یک اوراق بهادار توکن‌شده (tokenized security) یک دارایی موجود است که روی یک بلاک‌چین منعکس شده و اغلب با حفظ فرآیندها و ویژگی‌های آف‌چین (off-chain) محصول، هزینه‌های TradFi را منعکس می‌کند.
شفافیت در ساختار محصولات
منتشرکنندگان باید در مورد ساختار محصولات روی زنجیره خود و معنای آن برای هزینه‌ها، حقوق سهامداران و نقدش