مایکل سیلور می‌گوید بیت‌کوین ممکن است با ورود پول نهادهای مالی و کاهش نوسانات، ‘کسل‌کننده’ شود.

هشدار مایکل سیلور: ورود نهادهای بزرگ، بیت‌کوین را به ذخیره ارزشی “کسل‌کننده” تبدیل می‌کند

مایکل سیلور، مدیرعامل شرکت میکرواستراتژی، هشدار داد که پذیرش روزافزون نهادی بیت‌کوین ممکن است این دارایی را از یک سرمایه‌گذاری پرهیجان به یک ذخیره ارزش “کسل‌کننده” تبدیل کند، چرا که نهادهای عظیم پیش از ورود به بازار، تقاضای نوسان کمتر دارند. سیلور در پادکست کوین استوریز این انتقال را یک مرحله رشد طبیعی توصیف کرد که در آن نوسان اولیه در دارایی وجود دارد تا سرمایه نهادی در مقیاس بزرگ را جذب کند.

فشار فروش فعلی ناشی از تنوع‌بخشی سرمایه‌گذاران قدیمی است

این پیش‌بینی در حالی مطرح می‌شود که بیت‌کوین پس از رسیدن به最高 تاریخی ۱۲۴,۱۰۰ دلار در آگوست، حول سطح ۱۱۵,۵۰۰ دلار تثبیت شده است. سیلور فشار فروش فعلی را نه ناشی از از دست دادن اعتماد، بلکه به دلیل تنوع‌بخشی دارایی‌های سرمایه‌گذاران قدیمی (OGs) crypto دانست و این وضعیت را به کارکنان استارتاپ‌هایی تشبیه کرد که با وجود ایمان به آینده شرکت، optionهای سهام خود را برای تأمین هزینه‌های زندگی می‌فروشند.

از خریدهای بی‌امان تا restrain استراتژیک

بر اساس گزارش cryptonews، خزانه‌های بیت‌کوین شرکتی به رکورد ۱.۰۱۱ میلیون BTC با ارزش بیش از ۱۱۸ میلیارد دلار رسیده‌اند که تقریباً ۵٪ از عرضه در گردش را نشان می‌دهد. با این حال، الگوهای انباشت به شدت از خریدهای تهاجمی که مشخصه سال ۲۰۲۴ بود، تغییر کرده‌است.

کاهش قابل توجه خریدهای میکرواستراتژی

خریدهای ماهانه میکرواستراتژی از ۱۳۴,۰۰۰ BTC در نوامبر ۲۰۲۴ به تنها ۳,۷۰۰ BTC در آگوست ۲۰۲۵ سقوط کرد، در حالی که premium بازار این شرکت نسبت به ارزش خالص دارایی (NAV) از ۳.۸۹ برابر به ۱.۴۴ برابر کاهش یافت.

رشد کلی despite کاهش dominance

علیرغم کاهش انباشت میکرواستراتژی، سایر شرکت‌ها خریدهای خود را افزایش دادند و dominance این شرکت در دارایی‌های شرکتی را از ۷۶٪ به ۶۴٪ کاهش دادند، در حالی که momentum رشد کلی حفظ شد. شرکت‌های عمومی در سال ۲۰۲۵ تعداد ۴۱۵,۰۰۰ BTC به خزانه‌های خود افزوده‌اند که از ۳۲۵,۰۰۰ BTC خریداری شده در طول سال ۲۰۲۴ پیشی گرفته‌است.

ورود بازیگران جدید با خریدهای محتاطانه‌تر

۲۸ شرکت جدید خزانه‌داری بیت‌کوین تنها در جولای و آگوست راه‌اندازی شدند و ۱۴۰,۰۰۰ BTC به دارایی‌های aggregate شرکتی اضافه کردند. با این حال، شرکت‌ها اکنون در شرایط عدم اطمینان کلان (macro uncertainty) و الزامات stricter مدیریت ریسک از سوی سهامداران، مقادیر کمتری در هر معامله خریداری می‌کنند.

معامله زیر ارزش خالص دارایی‌ها

به طور مشابه، یک گزارش recent نشان داد که یک چهارم شرکت‌های عمومی دارای خزانه بیت‌کوین، اکنون زیر ارزش خالص دارایی‌های خود (NAV) معامله می‌شوند و متوسط مضرب NAV از ۳.۷۶ در آوریل به ۲.۸ در حال حاضر کاهش یافته‌است. شرکت‌هایی مانند NAKA تنها با ۰.۷ برابر NAV معامله می‌شوند پس از آنکه ۹۶٪ از ارزش بازار خود را از اوج از دست دادند، در حالی که سایرین از جمله Twenty One، Semler Scientific و The Smarter Web Company نیز زیر ارزش دارایی‌های بیت‌کوین خود معامله می‌شوند.

انقلاب اعتباری بیت‌کوین میلیون دلاری

سیلور در طول پادکست، vision خود را برای انقلاب در بازارهای اعتباری از طریق ابزارهای مالی پشتیبانی‌شده توسط بیت‌کوین ترسیم کرد و به ضعف‌های اساسی که در بازارهای درآمد ثابت (fixed-income) سنتی می‌بیند، پرداخت. او محیط‌های اعتباری current را “گرسنه yield” توصیف کرد و اشاره کرد که بانک‌های سوئیسی negative 50 basis points ارائه می‌دهند و اوراق قرضه corporate اروپایی تنها ۲.۵٪ yield دارند، در حالی که تورم پولی از این بازده‌ها پیشی می‌گیرد.

ابزارهای نوآورانه سهام ترجیحی

میکرواستراتژی چهار ابزار مختلف سهام ترجیحی (preferred stock) پشتیبانی‌شده توسط بیت‌کوین راه‌اندازی کرده که برای جذب بخش‌های مختلف بازار طراحی شده‌اند. Strike، ۸٪ سود سهام (dividends) با حقوق تبدیل به سهام عادی ارائه می‌دهد، در حالی که Strife، ۱۰٪ yield دائمی (perpetual yields) با ترجیح liquidation senior ارائه می‌کند. Stride با حذف clauses penalty، yield موثر ۱۲.۷٪ را هدف قرار داده و سرمایه‌گذاران با تحمل ریسک higher و conviction بیت‌کوین را جذب می‌کند.

نوآوری با ابزار Stretch

جدیدترین ابزار، Stretch، یک نوآوری در ایجاد چیزی است که سیلور آن را “ترجیحی خزانه‌داری” (treasury preferred) با سود سهام متغیر ماهانه نامید که برای به حداقل رساندن ریسک duration و نوسان طراحی شده‌است. میکرواستراتژی با کمک هوش مصنوعی، این ساختار منحصر به فرد را نیز توسعه داده تا با ابزارهای بازار پول (money market instruments) رقابت کند، در حالی که پشتیبانی بیت‌کوین و yield هدف ۱۰٪ را حفظ می‌کند.

تأمین مالی بدون نیاز به فروش بیت‌کوین

این ابزارها به میکرواستراتژی اجازه می‌دهند تا پرداخت‌های سود سهام را از طریق افزایش سرمایه equity (equity capital raises) تأمین کند، نه از طریق فروش بیت‌کوین. این شرکت سالانه approximately ۲۰ میلیارد دلار در بازارهای equity جمع‌آوری می‌کند و از roughly ۶۰۰ میلیون دلار برای پرداخت سود سهام استفاده می‌کند در حالی که باقیمانده را برای خریدهای additional بیت‌کوین به کار می‌گیرد. این ساختار، expansion اهرم (leverage) بدون ریسک اعتباری (credit risk) را ممکن می‌سازد، در حالی که انباشت بیت‌کوین حفظ می‌شود.

وقتی تب طلای دیجیتال با واقعیت وال استریت روبرو می‌شود

سیلور تأکید کرد که فرآیند بلوغ نهادی بیت‌کوین به صبر نیاز دارد زیرا participants بازار با فناوری مالی revolutionary سازگار می‌شوند. او محیط current را به صنعت نفت در سال ۱۸۷۰ تشبیه کرد، زمانی که سرمایه‌گذاران برای درک scope کاربردهای مشتقات نفت خام (crude oil derivatives) قبل از اینکه نفت سفید (kerosene)، بنزین (gasoline) و پتروشیمی‌ها (petrochemicals) multiple صنایع را