آیا سهام خزانه‌دار دارایی دیجیتال در رکود بیت‌کوین بیش‌ازحد فروخته شده‌اند؟
سهام خزانه‌داری دارایی دیجیتال (Digital Asset Treasury – DAT) با افت شدیدی مواجه شده‌اند
خلاصه
سهام DAT از اوج خود ۵۰ تا ۹۰ درصد سقوط کرده و ارزش‌گذاری آنها به زیر ارزش دارایی‌های ارز دیجیتال (Crypto) آنها فشرده شده است.
کارشناسان شکافی را مشاهده می‌کنند؛ به طوری که خزانه‌های متمرکز بر بیت‌کوین (Bitcoin) احتمالاً بیش‌ازحد فروخته شده‌اند در حالی که DATهای چنددارایی با ریسک بیشتری مواجه هستند.
بهبودی به بازگشت بیت‌کوین گره خورده است که به محرک‌های کلیدی اقتصاد کلان مانند تورم ملایم‌تر و کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو (Fed) وابسته است.
سهام خزانه‌داری دارایی دیجیتال (Digital Asset Treasury – DAT) در حال گذراندن یک آزمون سخت هستند، به طوری که برخی از آنها بیش از ۵۰ درصد از اوج‌های سال ۲۰۲۵ سقوط کرده‌اند و اکنون در نزدیکی ارزش دارایی‌های ارز دیجیتال (Crypto) زیربنایی خود معامله می‌شوند.
فروش شدید این سهام این سوال حیاتی را برای سرمایه‌گذاران مطرح می‌کند: آیا این یک فروپاشی موجه است یا یک واکنش شدید و افراطی که یک فرصت بالقوه ایجاد کرده است؟
داده‌ها تصویری واضح را نشان می‌دهند. در حالی که بیت‌کوین (Bitcoin) طبق داده‌های کوین‌گکو (CoinGecko) حدود ۲۰ درصد از بالاترین رکورد تاریخی خود در سال ۲۰۲۵ فاصله گرفته، سهام DAT با سرعت بیشتری سقوط کرده‌اند.
سهام میکرواستراتژی (MicroStrategy) ۵۰ درصد از اوج ماه جولای کاهش یافته، در حالی که متاپلنت (Metaplanet) و شارپ‌لینک (SharpLink) به ترتیب تقریباً ۸۰ و ۹۰ درصد سقوط کرده‌اند. در نتیجه، ارزش‌گذاری بازار آنها فشرده شده و نسبت ارزش خالص دارایی به بازار یا ام‌ان‌ای‌وی (mNAV) را به نزدیک یا زیر ۱ رسانده است.
معمولاً زمانی که ام‌ان‌ای‌وی (mNAV) به زیر یک می‌رسد یا به آن نزدیک می‌شود، شرکت‌ها برای جمع‌آوری نقدینگی با عرضه سهام خود با مشکل مواجه می‌شوند.
یاروسلاو پاتسیرا، مدیر بخشی در CEX.IO به دیکریپت گفت: وقتی سهام DAT زیر ارزش دارایی‌های ارز دیجیتال (Crypto) خود معامله می‌شوند، به این معنی است که بازار دیگر آنها را به خاطر انباشت عظیم، مانند گذشته پاداش نمی‌دهد. این به معنای مرده بودن آنها نیست، اما تحت فشار واقعی قرار دارند، زیرا معامله زیر ارزش دارایی‌هایشان می‌تواند آنها را مجبور کند تا برای پوشش هزینه‌ها، بخشی از دارایی‌های خود را بفروشند.
این زمینه جدید به تفکیک بین DATهای مختلف کمک می‌کند.
فخول میاح، مدیرعامل گوماینینگ اینستیتوشنال به دیکریپت گفت: برای نام‌های بزرگتر و قوی‌تر بیت‌کوین، این وضعیت بیشتر شبیه به oversold بودن است تا تمام شدن. او توضیح داد که خزانه‌های متمرکز بر بیت‌کوین با ترازنامه‌های سالم‌تر، در مقایسه با DATهای چنددارایی که بسیاری از آنها به دنبال توکن‌های پرریسک‌تر هستند، عملکرد بهتری دارند.
آیا DATها از بین رفته‌اند؟
با این حال، یک دیدگاه بلندمدت‌تر، داستان پیچیده‌تری را آشکار می‌کند.
علیرغم فروش اخیر، عملکرد گالکسی دیجیتال (Galaxy Digital) از ابتدای سال هنوز ۷۳.۴ درصد رشد چشمگیری دارد و شارپ‌لینک ۴۳.۲ درصد افزایش یافته است که به طور قابل توجهی از رشد ۸.۶ درصدی بیت‌کوین بهتر عمل کرده‌اند. این موضوع نشان می‌دهد که رکود اخیر می‌تواند یک اصلاح شدید در within یک روند صعودی بلندمدت باشد، نه پایان آن.
این واگرایی، ماهیت پرریسک و پربازده این سهام را برجسته می‌کند، به خصوص با در نظر گرفتن این که DATها پروکسی‌های با بتای بالا (High-Beta Proxies) برای مواجهه با ارز دیجیتال (Crypto) هستند.
میاح افزود: این چرخه به احتمال زیاد انتخابی‌تر خواهد بود و سرمایه‌گذاران از خزانه‌های بیت‌کوین منظم با انتشار شفاف استقبال می‌کنند، در حالی که خزانه‌های چنددارایی با مواجهه fragmented ممکن است عقب بمانند، حتی اگر بازار به سمت پذیرش ریسک (Risk-On) برگردد.
پاتسیرا خاطرنشان کرد: وقتی دارایی‌های دیجیتال Underperform می‌دهند، DATها سخت‌تر سقوط می‌کنند. این انتظار می‌رود.
ممکن است مقیاس و استراتژی، عامل تفکیک‌کننده کلیدی باشد.
میکرواستراتژی، با انباشت ۶۴۱,۶۹۲ بیت‌کوین و سابقه اثبات‌شده در عدم فروش، نماینده یک پروکسی خالص و بلندمدت بیت‌کوین است. عملکرد منفی ۲۵ درصدی آن از ابتدای سال، اگرچه منفی است، اما نسبت به همتایانش شدت کمتری دارد، به خصوص با توجه به این که این شرکت روی بیش از ۱۸ میلیارد دلار سود تحقق‌نیافته (Unrealized Gains) نشسته است. در بازار پیش‌بینی مایریاد (Myriad) که توسط داستان، شرکت مادر دیکریپت راه‌اندازی شده، کاربران کمتر از ۷ درصد احتمال می‌دهند که این شرکت تا پایان سال هیچ یک از بیت‌کوین‌های خود را بفروشد.
علیرغم این انتقادات، عامل حیاتی برای بهبود سهام DAT به بازگشت بیت‌کوین بستگی دارد.
میاح تاکید کرد که بازگشت داده‌های معوقه ایالات متحده پس از تعطیلی دولت کلیدی است و خاطرنشان کرد که اگر تورم ملایم‌تر باشد و فدرال رزرو به وضوح بیشتر به سمت کاهش نرخ در دسامبر متمایل شود، این فشار بر ارز دیجیتال (Crypto) را کاهش خواهد داد.
پاتسیرا با تکرار دیدگاه میاح گفت: اگر بیت‌کوین حرکت صعودی خود را دوباره برقرار کند، DATها احتمالاً همراهی خواهند کرد. او خاطرنشان کرد که اشاره‌های بالقوه به کاهش نرخ بهره در دسامبر توسط فدرال رزرو، همراه با داده‌های به‌روز شده بازار کار و تورم ایالات متحده، می‌تواند محرکی برای بهبود بیت‌کوین باشد.
احساسات سرمایه‌گذاران امروز به دلیل پایان تعطیلی ۴۳ روزه دولت ایالات متحده بهبود یافته است، به طوری که کاربران مایریاد ۶۱ درصد احتمال می‌دهند بیت‌کوین به ۱۱۵,۰۰۰ دلار برسد که از ۵۳.۴ درصد امروز افزایش یافته است.