اوج چرخه استراتژی با آغاز گزینه‌های IBIT در نوامبر گذشته همزمان شد
شروع قوی معاملات آپشن‌های صندوق بیت‌کوین iShares بلک‌روک
با راه‌اندازی معاملات آپشن‌های صندوق بیت‌کوین iShares (IBIT) بلک‌روک در ۱۹ نوامبر، فعالیت معاملاتی به شدت افزایش یافت و در روز اول به حجم بیش از ۲ میلیارد دلار رسید.
اوج‌گیری چندبرابری ارزش خالص دارایی‌های استراتژی (MSTR)
همزمان، ضریب ارزش خالص دارایی‌های (mNAV) شرکت میکرواستراتژی (MSTR) — که از تقسیم ارزش предприяتی بر ارزش خالص دارایی‌های بیت‌کوین (BTC NAV) محاسبه می‌شود — در ۲۰ نوامبر به اوج چرخه فعلی خود در سطح ۳.۱۴۱ رسید. این اوج همزمان با نزدیک شدن قیمت بیت‌کوین به ۱۰۰,۰۰۰ دلار و ثبت رکورد تاریخی سهام MSTR در سطح ۵۴۰ دلار بود.
افت قابل توجه و فشردگی نسبت ارزش
از آن زمان، ارزش سهام MSTR حدود ۴۰٪ کاهش یافته و ضریب ارزش خالص دارایی‌های آن به ۱.۵۵ فشرده شده است. در نقطه اوج، میکرواستراتژی ۳۳۱,۲۰۰ بیت‌کوین در اختیار داشت که در مقایسه با دارایی‌های پیشین، افزایشی حدود ۳۰۵,۰۰۰ واحدی را نشان می‌دهد.
مزیت رقابتی MSTR در مقایسه با IBIT
میکرواستراتژی مدت‌هاست که به سرمایه‌گذاران یک ابزار معاملاتی منحصر به فرد ارائه می‌دهد که ترکیبی از مواجهه با سهام و نوسانات بیت‌کوین است. معامله‌گران می‌توانستند از آن هم به عنوان یک موقعیت اهرمی (leveraged play) روی بیت‌کوین و هم به عنوان ابزاری برای استراتژی‌های آپشن استفاده کنند. این ویژگی آن را از IBIT متمایز می‌کرد که تنها مواجهه مستقیم با بیت‌کوین اسپات (spot bitcoin) فراهم می‌کرد، اما اکنون سرمایه‌گذاران امکان انتخاب هر دو را دارند.
عملکرد برتر MSTR علیرغم رشد پیوسته IBIT
علیرغم شروع قوی و رشد پیوسته IBIT، عملکرد MSTR از زمان راه‌اندازی ETFهای اسپات بیت‌کوین در ژانویه ۲۰۲۴ به مراتب بهتر بوده است. ارزش MSTR بیش از ۵۱۵٪ افزایش یافته، در حالی که سود IBIT در همین دوره ۱۲۸٪ بوده است. در معیارهایی مانند حجم معاملات تاریخی و نوسان، MSTR همچنان پیشتاز است.
وضعیت کنونی نوسانات و چشم‌انداز آینده
در حال حاضر، نوسان ضمنی (implied volatility) بیت‌کوین زیر ۴۰ قرار دارد که سطحی نسبتاً پایین محسوب می‌شود. نوسان ضمنی بازتاب‌دهنده انتظارات بازار از نوسانات قیمتی آینده است، و هنگامی که پایین باشد، تمایل معامله‌گران برای دنبال کردن استراتژی‌های اهرمی یا مبتنی بر آپشن کمتر است. برای اینکه محصولات اهرمی مانند MSTR دوباره شتاب بگیرند، به احتمال زیاد نیاز است نوسان بیت‌کوین افزایش یابد.
