تسلط تتر و سیرکل در حال آزمایش است
رقابت در اکوسیستم
امروز استفاده از استیبل‌کوین‌ها عمدتاً توسط برنامه‌های مالی غیرمتمرکز (DeFi) شامل معاملات، وام‌دهی، سهامداری، کشاورزی سود و تأمین نقدینگی پیش رفته است. بخش مهم دیگر نیز ناشی از تقاضای قوی برای پرداخت‌های فرامرزی، پس‌انداز و دسترسی عمومی به دلار در اقتصادهایی با ارزهای فیات ناپایدار یا محدود است.
صرافی‌های متمرکز بزرگ نقش شاه‌ساز را برای تتر و سیرکل ایفا کرده‌اند و وظیفه حیاتی ورود و خروج سرمایه مورد نیاز برای جذب تقاضای جهانی به سیستم را بر عهده داشته‌اند. شکی نیست که بدون کوین‌بیس، یواس‌دی‌سی (که چهار سال پس از یواس‌دی‌تی راه‌اندازی شد) از جایگاه امروزی خود برخوردار نبود. برای درک این پویایی کافی است به سهم ۵۰ درصدی کوین‌بیس از درآمد ذخایر یواس‌دی‌سی سیرکل اشاره کرد. رابطه بیتفینکس و تتر کمی متفاوت اما مشابه است و پشتیبانی صرافی‌هایی مانند بایننس موفقیت تتر را ممکن ساخته است.
رقبای جدید وارد میدان می‌شوند
به تازگی هایپرلیکوئید (یک صرافی غیرمتمرکز که روی بلاک‌چین لایه اول خود فعالیت می‌کند) با همکاری نیتیو مارکت‌ها، راه‌اندازی استیبل‌کوین بومی و مطابق خود به نام یواس‌دی‌اچ را اعلام کرد. پیش از این، هایپرلیکوئید شاهد رشد فوق‌العاده حجم معاملات بود و در جولای ۲۰۲۵ به بیش از ۳۳۰ میلیارد دلار در حجم معاملات اسپات و پرپچوال رسید و به طور مختصر از رابینهود پیشی گرفت. در نتیجه این رشد، آنها ۵.۹۷ میلیارد دلار سپرده یواس‌دی‌سی در پلتفرم خود دارند – تقریباً ۱۰٪ از کل عرضه در گردش. حرکت به سمت استیبل‌کوین اختصاصی به وضوح نشان داد که بازیگران بزرگ اکوسیستم می‌خواهند سهمی از این اقدام داشته باشند؛ بدون هیچ توافقی، این بازیگران هیچ سهمی از درآمد بهره ایجاد شده توسط سیرکل از ذخایر پشتیبان یواس‌دی‌سی دریافت نمی‌کنند. در مورد هایپرلیکوئید، با فرض بازده محافظه‌کارانه ۴٪، این فرصت در صورت تبدیل تمام یواس‌دی‌سی پلتفرم به استیبل‌کوین خودشان می‌تواند تا ۲۴۰ میلیون دلار درآمد سالانه ایجاد کند.
واکنش سریع سیرکل
در پاسخ مستقیم به این خبر، سیرکل برای دفاع از سهم بازار و درآمد خود، نسخه بومی یواس‌دی‌سی را روی هایپرای‌وی‌ام راه‌اندازی کرد. این اقدام با هدف تعمیق یکپارچه‌سازی یواس‌دی‌سی در اکوسیستم هایپرلیکوئید و امکان انتقال بی‌درز across بیش از یک دوجین شبکه از طریق پروتکل انتقال فرازنجایی سیرکل انجام شد. در کنار این، آنها با خرید توکن‌های هایپ (HYPE) – توکن کاربردی و حاکمیتی بومی اکوسیستم هایپرلیکوئید – سرمایه‌گذاری اعلام کردند.
چالش اتنا برای تتر
به روشی مشابه، اعلام اخیر یواس‌دی‌ای اتنا با بایننس چالشی برای تتر ایجاد کرده است. پس از لیست شدن یواس‌دی‌ای در بایننس، این صرافی جفت‌های معاملاتی یواس‌دی‌ای را همراه با یکپارچه‌سازی با برنامه ارن بایننس اضافه کرده است. مشابه یواس‌دی‌سی و کوین‌بیس، کاربران بایننس در حوزه‌های قضایی مشخص اکنون می‌توانند برای استیبل‌کوین‌های خود در پلتفرم پاداش دریافت کنند، از جمله در حاشیه سبد در معاملات فیوچرز و پرپچوال. این حرکت، همراه با پیشنهاد تشویقی جذاب (نرخ سود سالانه ۱۲٪ برای مدت محدود) باعث شد یواس‌دی‌ای در پلتفرم به بیش از ۲ میلیارد دلار افزایش یابد. همزمان، ارزش بازار یواس‌دی‌ای از ۶ میلیارد دلار در ژانویه امسال به ۱۴ میلیارد دلار رسید.
کاهش تدریجی سهم بازار
از اول ژانویه ۲۰۲۵، یواس‌دی‌تی و یواس‌دی‌سی در مجموع ۸۸٪ از کل ارزش بازار استیبل‌کوین‌ها را به ارزش ۱۸۱ میلیارد دلار تشکیل می‌دادند. ده ماه بعد، کل بازار بیش از ۵۰٪ رشد کرد – از ۲۰۵ میلیارد دلار به ۳۱۳ میلیارد دلار تا ۹ اکتبر. با این حال، سهم بازار ترکیبی یواس‌دی‌تی و یواس‌دی‌سی به حدود ۸۲٪ کاهش یافت. اگرچه این کاهش ممکن است modest به نظر برسد، اما نشانه واضحی از تشدید رقابت و شروع فرسایش سلطه دو غول فعلی توسط تازه‌واردها است.
چالش‌های نظارتی و سایر چالش‌ها
دو غول فعلی نه تنها با چالش‌های صنعت روبرو شده‌اند. به‌روزرسانی‌های اخیر نظارتی نیز چالش‌های فزاینده‌ای به همراه داشته است. اتحادیه اروپا به تازگی میکا (MiCA) – چارچوب جامع رمزارزی خود برای تنظیم دارایی‌های رمزنگاری، ارائه‌دهندگان آنها و سایر شرکت‌کنندگان در اکوسیستم – را راه‌اندازی کرده است. تتر اعلامیه قطعی صادر کرد: آنها از این مقررات پیروی نمی‌کنند، که به گفته مدیرعاملشان بیش از حد محدودکننده و خطرناک تلقی می‌شود. در نتیجه، از صرافی‌های متمرکزی که ورود و خروج سرمایه حیاتی را فراهم می‌کنند، حذف شد. سیرکل، اگرچه به لطف انطباق با میکا در موقعیت قوی‌تری قرار دارد، اما بی‌تأثیر نمانده است. طبق این مقررات، یواس‌دی‌سی و سایر استیبل‌کوین‌ها به عنوان توکن‌های پول الکترونیکی (EMTs) طبقه‌بندی می‌شوند و به طور قانونی نمی‌توانند به دارندگان در اتحادیه اروپا سود پرداخت کنند، که این امر ممکن است بر ارزش آن برای کاربران در پلتفرم‌هایی که قبلاً پاداش ارائه می‌دادند تأثیر بگذارد.
پاسخ به چالش‌های نظارتی
خوشبختانه برای تتر، اروپا سهم نسبتاً کمی از کل بازار آنها را تشکیل می‌دهد و بخش عمده حجم یواس‌دی‌تی از بازارهای آسیایی و سایر بازارهای غیرغربی ناشی می‌شود. سیرکل نیز اثر کمی کاهش یافته را تجربه کرد، زیرا تمام استیبل‌کوین‌ها تحت همان الزامات قرار می‌گیرند – به این معنی که مگر اینکه روی زنجیره نگهداری شوند، هیچ کاربری قادر به دریافت پرداخت‌های پاداش نخواهد بود. با این حال، این امر عموماً ارزش استیبل‌کوین‌ها را در مقایسه با سایر روش‌های سنتی نگهد