رئیس بانک مرکزی اروپا خواستار وضع مقررات سخت‌گیرانه‌تر برای صادرکنندگان استیبل‌کوین غیراتحادیه‌ای برای پر کردن خلأهای قانون بازارهای دارایی‌های رمزنگاری شده (MiCA) شد.

رئیس بانک مرکزی اروپا خواستار وضع مقررات سخت‌گیرانه‌تر برای صادرکنندگان استیبل‌کوین غیر اتحادیه اروپا شد

هشدار کریستین لاگارد درباره شکاف‌های خطرناک در مقررات MiCA

کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا (ECB)، خواستار وضع مقررات سخت‌گیرانه‌تر برای صادرکنندگان استیبل‌کوین (stablecoin) خارج از اتحادیه اروپا شد تا شکاف‌های خطرناک در چارچوب مقررات بازار دارایی‌های رمزنگاری (MiCA) که می‌تواند بحران‌های نقدینگی ایجاد کند، بسته شود. لاگارد در کنفرانس هیئت مدیریت ریسک سیستمیک اروپا هشدار داد که طرح‌های چندصادرکننده‌ای به نهادهای اتحادیه اروپا و غیر اتحادیه اروپا اجازه می‌دهند تا به طور مشترک استیبل‌کوین‌های قابل تعویض (fungible) صادر کنند، در حالی که تنها عملیات مربوط به اتحادیه اروپا با الزامات نظارتی مواجه هستند.

پایداری یورو در مقابل سلطه دلار در بازارهای جهانی

این هشدار در شرایطی مطرح می‌شود که استیبل‌کوین‌های پشتیبانی‌شده توسط یورو تنها ۰.۱۵ درصد از بازار جهانی ۲۳۰ میلیارد دلاری را به خود اختصاص داده‌اند و توکن‌های متصل به دلار آمریکا ۹۹ درصد از سرمایه‌گذاری استیبل‌کوین‌ها را تشکیل می‌دهند.

یورگن شاف، مشاور ECB، پیش از این هشدار داده بود که پذیرش گسترده استیبل‌کوین‌های دلاری می‌تواند کنترل پولی و حاکمیت مالی اروپا را تضعیف کند.

شناسایی آسیب‌پذیری‌های حیاتی در اجرای فعلی MiCA

لاگارد آسیب‌پذیری‌های حیاتی در اجرای فعلی MiCA را شناسایی کرد، جایی که سرمایه‌گذاران به طور طبیعی ترجیح می‌دهند در دوره‌های بحرانی، استیبل‌کوین‌های خود را در حوزه‌های قضایی با strongest safeguards (قوی‌ترین ضمانت‌ها) بازخرید کنند. ذخایر نگهداری‌شده در اتحادیه اروپا ممکن است برای پاسخگویی به تقاضای متمرکز بازخرید کافی نباشد که این امر risks systemic (ریسک‌های سیستمیک) reminiscent of (یادآور) عدم تطابق نقدینگی بانکی سنتی ایجاد می‌کند.

درخواست برای تضمین از طریق قانون‌گذاری اروپایی

رئیس ECB خواستار شد که قانون‌گذاری اروپا تضمین کند که طرح‌های چندصادرکننده‌ای نمی‌توانند بدون robust equivalence regimes (رژیم‌های معادل‌سازی قوی) در سایر حوزه‌های قضایی و safeguards (ضمانت‌ها) برای انتقال دارایی بین نهادهای اتحادیه اروپا و غیر اتحادیه اروپا عمل کنند. این مداخله او پس از افزایش فشار برای تسریع در توسعه یورو دیجیتال، پس از تصویب قانون جامع استیبل‌کوین ایالات متحده، موسوم به GENIUS Act، صورت گرفت.

خلأهای MiCA و ایجاد “مسیر کمترین مقاومت” برای ریسک مالی

لاگارد از یک استعاره زیردریایی برای تأکید بر این موضوع استفاده کرد که چگونه ریسک‌های مالی به دنبال آسان‌ترین مسیرها از طریق شکاف‌های نظارتی هستند، صرف نظر از نوآوری‌های تکنولوژیکی. او در کنفرانس فرانکفورت stated (اظهار داشت): “Without a level global playing field, risks will always seek the path of least resistance (بدون یک زمین بازی جهانی سطح، ریسک‌ها همیشه به دنبال مسیر کمترین مقاومت خواهند بود)”.

جزئیات آسیب‌پذیری در طرح‌های چندصادرکننده‌ای

آسیب‌پذیری خاص مربوط به ترتیبات چندصادرکننده‌ای است که در آن نهادهای دارای مجوز اتحادیه اروپا و شرکای خارج از کشور به طور مشترک استیبل‌کوین‌های قابل تعویض (interchangeable) صادر می‌کنند. الزامات MiCA تنها برای عملیات اروپایی اعمال می‌شود که منجر به پوشش نظارتی نامتقارن در سیستم‌های تک توکنی می‌شود.

در طول فشار بازار، سرمایه‌گذاران به طور منطقی درخواست‌های بازخرید خود را در حوزه‌های قضایی اتحادیه اروپا متمرکز می‌کنند، جایی که MiCA دریافت هزینه بازخرید (redemption fees) را ممنوع کرده و بازخرید به ارزش اسمی (par value redemptions) را الزامی می‌کند. با این حال، لاگارد تاکید کرد که تخصیص ذخایر ممکن است با این الگوی جریان بازخرید مطابقت نداشته باشد و به طور بالقوه باعث کسری نقدینگی شود.

ریسک‌های مشابه بدون نظارت نظارتی معادل

گروه‌های بانکی در حال حاضر با الزامات نقدینگی تلفیقی (consolidated liquidity requirements) مواجه هستند که از طریق نسبت‌های تامین مالی پایدار خالص (net stable funding ratios) و استانداردهای پوشش نقدینگی (liquidity coverage standards)، در دسترس بودن ذخایر را در تمام سطوح عملیاتی تضمین می‌کنند. طرح‌های چندصادرکننده‌ای استیبل‌کوین بدون نظارت نظارتی معادل، ریسک‌های یکسانی را تکرار خواهند کرد.

کمیسیون اروپا پیش از این clarified (توضیح داده) بود که شرکت‌ها می‌توانند در صورت مشارکت نهادهای دارای مجوز اتحادیه اروپا، توکن‌ها را در حوزه‌های قضایی مختلف به عنوان قابل تعویض (fungible) در نظر بگیرند. با این حال، ECB هشدار داد که این رویکرد با اجازه دادن به فشار بازخرید غیر اتحادیه اروپا برای تخلیه ذخایر اروپایی، risk undermining (خطر تضعیف) استقلال استراتژیک اتحادیه اروپا را دارد.

ثابت ماندن اصول نظارتی علیرغم تحول فناوری

لاگارد تاکید کرد که اصول نظارتی علیرغم تحول فناوری ثابت می‌ماند. او در مورد نوآوری‌های استیبل‌کوین noted (خاطرنشان کرد): “The categories of risk they create are not new. They are risks long familiar to supervisors and regulators (دسته‌های ریسکی که ایجاد می‌کنند جدید نیستند. آنها ریسک‌هایی هستند که ناظران و مقامات نظارتی مدت‌هاست با آنها آشنا هستند)”.

شتاب‌گیری یورو دیجیتال برای مقابله با سلطه استیبل‌کوین‌های دلاری

مقامات اروپایی پس از امضای قانون GENIUS Act توسط ترامپ، که مقررات جامعی برای استیبل‌کوین‌های دلاری establelishing (ایجاد کرد)، برنامه‌ریزی برای یورو دیجیتال را تسریع کردند. این اقدام سریع ایالات متحده، سیاست‌گذاران اتحادیه اروپا را که رویکردهای توسعه محتاطانه‌تری برای پروژه ارز دیجیتال بانک مرکزی خود دن