شرکت‌های خزانه‌داری ارز دیجیتال می‌توانند مانند برکشایر هاتاوی به غول‌های بلندمدت تبدیل شوند، به گفته تحلیلگر

شرکت‌های خزانه‌داری کریپتو: از محفظه‌های سفته‌بازی تا موتورهای اقتصادی بلاک‌چین‌ها

«رایان واتکینز»، هم‌بنیان‌گذار «سینکراسی کپیتال» استدلال می‌کند که شرکت‌های خزانه‌داری کریپتو که اقدام به ذخیره‌سازی توکن می‌کنند، می‌توانند از محفظه‌های سفته‌بازی صرف به موتورهای اقتصادی بلندمدت برای بلاک‌چین‌ها تکامل یابند.

شرکت‌های خزانه‌داری دارایی دیجیتال (Digital Asset Treasury Firms یا DATs)، شرکت‌های سهامی عامی هستند که سرمایه جمع‌آوری می‌کنند تا دارایی‌های کریپتو را خریداری و در ترازنامه خود مدیریت کنند. واتکینز در یک پست وبلاگ در ۲۳ سپتامبر و یک رشته توئیت همراه در X اعلام کرد که این شرکت‌ها هم‌اکنون حدود ۱۰۵ میلیارد دلار دارایی شامل بیت‌کوین، اتر و سایر ارزهای اصلی در ترازنامه خود دارند؛ مقیاسی که تعداد کمی از فعالان بازار به طور کامل به آن توجه کرده‌اند. ادعای اصلی او این است: تعداد کمی از این شرکت‌ها ممکن است به بازیگران باثبات و پایدار تبدیل شوند که در شبکه‌هایی که توکن‌هایشان را نگهداری می‌کنند، به تأمین مالی، حکمرانی و ساخت کمک می‌کنند.

فراتر از سفته‌بازی

واتکینز گفت که بیشتر توجهات معطوف به динами‌های معاملاتی کوتاه‌مدت — مانند صرف‌های ارزش خالص دارایی، اعلامیه‌های جمع‌آوری سرمایه و این سوال که «توکن بعدی چیست» — بوده است، که از دیدن تصویر بزرگتر غافل مانده. او نوشت: «ما تصور می‌کنیم که DATهای منتخب می‌توانند به همتایان انتفاعی و سهامی عام «بنیادهای کریپتو» تبدیل شوند، اما با اختیارات گسترده‌تر برای استقرار سرمایه، اداره کسب‌وکارها و مشارکت در حکمرانی.» از آنجا که برخی از این شرکت‌ها هم‌اکنون بخش‌های معناداری از عرضه توکن‌ها را در کنترل دارند، خزانه‌های آنها می‌توانند بیش از یک گاوصندوق باشند؛ آنها می‌توانند به اهرم‌های سیاستی و محصول در داخل اکوسیستم‌ها تبدیل شوند.

او به نمونه‌های بومی در فضای کریپتو اشاره کرد که مقیاس در آن‌ها اهمیت دارد: در سولانا، ارائه‌دهندگان RPC و بازارسازان اختصاصی که سول بیشتری استیک می‌کنند می‌توانند موفقیت تراکنش‌ها و capture اسپرد را بهبود بخشند؛ در هایپرلیکوید، فرانت‌اندهایی که هایپ بیشتری استیک می‌کنند می‌توانند بدون افزایش هزینه‌ها، کارمزد کاربران را کاهش داده یا نرخ سود خود را افزایش دهند. او گفت دسترسی به استخرهای بزرگ و دائمی دارایی‌های بومی می‌تواند به چنین کسب‌وکارهایی برای راه‌اندازی و scaling کمک کند.

پول برنامه‌پذیر، ترازنامه‌های مولد

واتکینز این بازی‌ها را با استراتژی منحصراً بیت‌کوینی «مایکرواستراتژی» مقایسه کرد که عمدتاً حول ساختار سرمایه حول یک دارایی غیرقابل برنامه‌ریزی می‌چرخد. او در ادامه گفت که در مقایسه، توکن‌های پلتفرم‌های قرارداد هوشمند — مانند اتر، سول، هایپ — برنامه‌پذیر هستند و می‌توانند درون زنجیره‌ای به کار گرفته شوند. شرکت‌های خزانه‌داری که این توکن‌ها را نگهداری می‌کنند می‌توانند برای کسب کارمزد استیک کنند، نقدینگی تأمین کنند، وام دهند، در حکمرانی مشارکت کنند و «ابتدایی‌های اکوسیستم» (Ecosystem Primitives) مانند اعتبارسنج‌ها، نودهای RPC یا ایندکسرها را کسب کنند و در نتیجه خزانه‌ها را به ترازنامه‌های سودآور تبدیل کنند.

از نظر ساختاری، او شرکت‌های خزانه‌داری برنده را به ترکیبی از مدل‌های آشنا تشبیه کرد: سرمایه دائمی صندوق‌های سرمایه‌گذاری با سرمایه بسته (Closed-End Funds) و صندوق‌های سرمایه‌گذاری املاک و مستغلات (REITs)، نگرش مبتنی بر ترازنامه بانک‌ها، و فلسقه بهره‌مرکب برکشایر هاتاوی. به گفته او، آنچه آن‌ها را متمایز می‌کند این است که بازدهی به صورت دارایی کریپتو به ازای هر سهم (Crypto Per Share) انباشته می‌شود، نه از طریق کارمزدهای مدیریتی، که این امر باعث می‌شود این نهادها بیش از آن که شبیه مدیران دارایی سنتی باشند، سرمایه‌گذاری خالص (Pure Play) روی شبکه‌های زیربنایی باشند. او استدلال کرد که ابزارهایی مانند سهام عادی، اوراق قابل تبدیل و سهام ممتاز، به شرکت‌های خزانه‌داری انعطاف‌پذیری لازم برای تأمین مالی و گسترش ترازنامه را می‌دهند، در حالی که بازدهی‌های درون زنجیره‌ای می‌توانند به مدیریت این تأمین مالی در طول زمان کمک کنند.

برندگان — و ریسک‌ها

واتکینز هشدار داد که «همه شرکت‌های خزانه‌داری موفق نخواهند شد.» او پیش‌بینی می‌کند بسیاری از نهادهای نسل اول — آن‌هایی که بر مهندسی مالی سنگینی می‌کنند و از ماهیت عملیاتی کمی برخوردارند — با عادی‌شدن شرایط از بین خواهند رفت. با تشدید رقابت، او انتظار ادغام، آزمایش‌هایی با تأمین مالی عجیب‌تر و گاهی اوقات حرکت‌های بی‌پروایانه در ترازنامه را دارد، به ویژه اگر صرف‌های مثبت به تخفیف تبدیل شده و فشار افزایش یابد. به نظر او، بازماندگان آن‌هایی خواهند بود که تخصیص سرمایه منظم را با توانمندی عملیاتی همراه کنند و جریان‌های نقدی را به انباشت توکن، ساخت محصول و گسترش اکوسیستم بازیافت نمایند. او نوشت: «به مرور زمان، بهترین‌های مدیریت‌شده می‌توانند به برکشایر هاتاوی بلاک‌چین‌های خود تبدیل شوند.»