بسیاری از مردم در چین به جای هزینه‌کردن، پس‌انداز می‌کنند زیرا بازار سهام این کشور سال‌هاست که ضعیف عمل کرده است. خانواده‌ها پول نقد خود را در بانک‌ها نگه می‌دارند و حتی رهبرانی مانند شی جین‌پینگ یا دونالد ترامپ نیز برای تغییر این وضعیت با چالش مواجه خواهند بود. حتی پس از بهبود اخیر، شاخص‌های اصلی سهام چین تنها به سطحی بازگشته‌اند که یک دهه پیش پس از سقوط بازار در آن قرار داشتند. در همین مدت، سرمایه‌گذاری ۱۰ هزار دلاری در شاخص اس‌اندپی ۵۰۰ به بیش از ۳۰ هزار دلار رشد کرده، در حالی که همین مبلغ در شاخص سی‌اس‌آی ۳۰۰ چین تنها حدود ۱۳ هزار دلار ارزش دارد.
تحلیلگران به ریشه‌های ساختاری این مسئله اشاره می‌کنند. حدود ۳۵ سال پیش، بورس‌ها عمدتاً برای تأمین مالی پروژه‌های دولتی ایجاد شدند، نه برای سوددهی به سرمایه‌گذاران. این تمرکز منجر به عرضه‌های بیش از حد سهام و رفتارهای نامناسب پس از عرضه اولیه شد، مشکلاتی که همچنان بر بازاری با ارزش حدود ۱۱ تریلیون دلار سنگینی می‌کنند. سیاستگذاران به‌طور فزاینده‌ای تحت فشار هستند تا این ساختار را اصلاح کنند.
برای دستیابی به هدف رشد ۵ درصدی در میان تنش‌های تعرفه‌ای فزاینده با آمریکا، شی جین‌پینگ به مصرف متکی است، حتی در حالی که پکن برای تأمین مالی شرکت‌های فناوری استراتژیک که سودآوری آنها تضمین‌شده نیست، به تأمین مالی از طریق سهام تکیه می‌کند. بهبودهای اخیر محدودیت‌های واضحی را نشان داده‌اند. شاخص سی‌اس‌آی ۳۰۰ امسال با وجود اشتیاق به هوش مصنوعی، کمتر از ۷ درصد رشد کرده و از شاخص‌های آمریکا و اروپا عقب مانده است. این موضوع همراه با چشمانداز مبهم، نرخ پس‌انداز ۳۵ درصدی خانوارها را حفظ می‌کند.
سرمایه‌گذاران باتجربه تازه‌واردها را از رالی بازار برحذر می‌دارند
چن لونگ، یک متخصص مدیریت دارایی، برای هشدار دادن به تازه‌واردها درباره ریسک‌ها به پلتفرم شیائوهونگشو روی آورده است. او که از سال ۲۰۱۴ سرمایه‌گذاری می‌کند، می‌گوید: بسیاری از مردم عادی با این تصور وارد بازار می‌شوند که می‌توانند پول درآورند، اما اکثر آنها در نهایت فقیرتر می‌شوند. وی افزود: شرکت‌های دولتی در درجه اول پاسخگوی دولت هستند تا سهامداران، در حالی که بسیاری از کارآفرینان بخش خصوصی توجه چندانی به سرمایه‌گذاران خرد ندارند.
مقامات ارشد به‌طور فزاینده‌ای اهمیت سهام را برای ثروت خانوارها تصدیق کرده‌اند، در حالی که رکود بخش مسکن و شبکه ایمنی ناهموار، احتیاط را افزایش داده است. پلیتبوروی حزب کمونیست در دسامبر متعهد شد تا بازار مسکن و سهام را تثبیت کند، که اشاره‌ای غیرمعمول به سهام در آن سطح بود. در ژوئیه نیز خواستار افزایش جذابیت و فراگیری بازارهای سرمایه داخلی شد.
اقتصاددانان بهبود بازار سهام را تنها راه‌حل سریع می‌دانند
با این حال، اعتماد به‌سرعت قابل بازگشت نیست. هائو هونگ، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در لوتوس اسیت منیجمنت، می‌گوید: به جز بهبود بازار سهام، این موضوعی است که ما اقتصاددانان در جلسات پشت درهای بسته در پکن درباره آن بحث می‌کنیم. مشکلات امروز دهه‌ها قدمت دارند. لیان پینگ، رئیس مجمع اقتصاددانان ارشد چین، می‌گوید: بورس‌ها انگیزه دارند تا فراخوان دولت برای افزایش تأمین مالی شرکتها را محقق کنند، اما وقتی نوبت به حمایت از منافع سرمایه‌گذاران می‌رسد، افراد کمی انگیزه انجام آن را دارند.
افزایش عرضه‌های اولیه در سال ۲۰۲۲ چین را به برترین بازار عرضه تبدیل کرد، اما کمبود حمایت‌های سهامداران و اجرای سست مقررات منجر به سقوط قیمت‌ها و حذف شرکتها شده است. سرمایه‌گذاران خرد این وضعیت را قدم گذاشتن روی مین می‌نامند. به‌عنوان مثال، شرکت فناوری زوجیانگ پکن که در سال ۲۰۱۹ عرضه شد، در سال ۲۰۲۳ اعلام کرد یک محصول آن بر اساس پردازنده بلوفیلد-۲ انویدیا طراحی شده است. در ژانویه سال بعد هشدار داد که ممکن است به دلیل بررسی افشای اطلاعات از بورس خارج شود و بعداً از بورس شنژن حذف شد. کمیسیون نظارت بر اوراق بهادار چین بلافاصله به درخواست نظر پاسخ نداد.
از آن زمان، مقامات تلاش کرده‌اند مسیر عرضه‌ها را محدود کنند: بررسی سخت‌گیرانه‌تر متقاضیان ضعیف، اجرای قوی‌تر مقررات ضد تقلب، محدودیت‌هایی بر انتشارهای بعدی و فروش سهام توسط سهامداران عمده، و فشار برای پرداخت سود بیشتر. این اقدامات کم‌کم اثر خود را نشان می‌دهد. تعداد عرضه‌های اولیه سال گذشته به حدود یک‌سوم سال ۲۰۲۳ کاهش یافت. به گزارش رسانه‌های دولتی، شرکت‌های شانگهای و شنژن برای سال ۲۰۲۴ حدود ۲.۴ تریلیون یوان (۳۳۴ میلیارد دلار) سود نقدی پرداخت کردند که ۹ درصد نسبت به سال قبل افزایش داشت.
دینگ ون‌جیه، استراتژیست سرمایه‌گذاری در چاینا اسیت منیجمنت، می‌گوید: مقررات و الزامات کلی پس از عرضه اولیه از نظر قابلیت اطمینان، شفافیت یا افشای اطلاعات سخت‌گیرانه‌تر شده‌اند.
