مقاومت MSCI در برابر فشارها: شرکت‌های خزانه‌دار دارایی دیجیتال از شاخص‌های جهانی حذف نمی‌شوند

MSCI، ارائه‌دهنده بزرگ شاخص‌های جهانی، پس از یک بازبینی طولانی، تصمیم گرفت شرکت‌های خزانه‌دار دارایی دیجیتال (DATCOs) مانند استراتژی (MSTR) را حداقل در حال حاضر از شاخص‌های سهام پرچم‌دار خود حذف نکند. این تصمیم که با واکنش مثبت بازار همراه بود، نگرانی‌ها درباره فروش اجباری میلیاردی این سهام را به تعویق انداخت. با این حال، MSCI اعلام کرد که تحقیقات بیشتر در این زمینه ادامه دارد و محدودیت‌هایی برای افزایش وزن این شرکت‌ها در شاخص‌ها اعمال خواهد کرد.

نکات کلیدی

• تصمیم MSCI برای حذف نکردن شرکت‌های خزانه‌دار دارایی دیجیتال از شاخص‌های اصلی، باعث رشد قابل توجه سهام استراتژی (MSTR) شد.
• این تصمیم نگرانی‌ها درباره فروش اجباری بالقوه حدود ۲.۸ میلیارد دلاری سهام MSTR را برطرف کرد.
• MSCI اعلام کرد که برای تمایز بین شرکت‌های عملیاتی و نهادهای سرمایه‌گذاری‌محور، به تحقیقات بیشتری نیاز است.
• وزن شرکت‌های DATCO در شاخص‌ها برای انتشار سهام جدید افزایش نخواهد یافت، که این امر می‌تواند بر استراتژی‌های گسترش MSTR تأثیر بگذارد.
• امکان حذف این شرکت‌ها در آینده و پس از یک مشاوره گسترده‌تر همچنان وجود دارد.
• استراتژی با دارایی بیت‌کوین به ارزش تقریبی ۶۳ میلیارد دلار، بزرگترین دارنده شرکتی عمومی این رمزارز محسوب می‌شود.
• تصمیم نهایی MSCI پس از اعتراضات شدید صنعت بیت‌کوین و هشدار درباره بی‌ثباتی بازارها اتخاذ شد.

تصمیم تاریخی MSCI و واکنش فوری بازار

سهام شرکت استراتژی (MSTR) امروز در معاملات اولیه بازار با رشد حداکثر ۷ درصدی مواجه شد. این جهش بلافاصله پس از آن رخ داد که MSCI، ارائه‌دهنده معتبر شاخص‌های جهانی، نتیجه بازبینی طولانی مدت خود درباره شرکت‌های خزانه‌دار دارایی دیجیتال را اعلام کرد. بر اساس این تصمیم، چنین شرکت‌هایی حداقل در زمان حاضر از شاخص‌های سهام پرچم‌دار این نهاد حذف نخواهند شد.

قیمت سهام MSTR در ابتدای روز به بیش از ۱۷۰ دلار در هر سهم رسید. البته با عقب‌نشینی بیت‌کوین به محدوده پایین ۹۱ هزار دلار، بخشی از این سود اولیه از دست رفت. تا میانه روز، قیمت سهام در حدود ۱۶۵ دلار و با رشد ۴ درصدی تثبیت شد که هم‌چنان نشان‌دهنده عملکرد مثبت بود. این حرکت بازار عمدتاً ناشی از آرامش خاطری بود که تصمیم MSCI به ارمغان آورد.

ماه‌ها نگرانی و عدم قطعیت درباره سرنوشت این شرکت‌ها در شاخص‌های جهانی، بر قیمت سهام MSTR سنگینی می‌کرد. بسیاری از سرمایه‌گذاران نگران سناریوی فروش اجباری گسترده در اثر بازتعادل شاخص‌ها بودند. تأیید نهایی MSCI مبنی بر حفظ وضعیت موجود برای شرکت‌های DATCO، این ابر تیره را موقتاً کنار زد.

پشت پرده بازبینی و لابی‌گری صنعت

موضوع اصلی که MSCI در حال بررسی آن بود، طبقه‌بندی شرکت‌هایی مانند استراتژی بود. پرسش این بود: آیا شرکت‌هایی که بخش عمده دارایی‌های ترازنامه خود را به بیت‌کوین یا سایر دارایی‌های دیجیتال اختصاص داده‌اند، باید به عنوان نهادهای «سرمایه‌گذاری‌محور» طبقه‌بندی شوند؟ اگر پاسخ مثبت بود، این شرکت‌ها واجد شرایط حضور در معیارهای گسترده‌ای مانند MSCI All Country World Index و MSCI Emerging Markets Index نمی‌شدند.

این پیشنهاد اولیه با واکنش تند و شدید استراتژی و گسترده‌تر از آن، کل صنعت بیت‌کوین مواجه شد. استراتژی استدلال می‌کرد که حذف شرکت‌ها صرفاً بر اساس ترکیب ترازنامه، اقدامی خودسرانه است و بی‌طرفی شاخص‌ها را خدشه‌دار می‌کند. آن‌ها تأکید داشتند که فعالیت اصلی آن‌ها، اگرچه با بیت‌کوین گره خورده، اما در قالب یک شرکت عملیاتی با مدل کسب‌وکار مشخص انجام می‌شود.

گروه‌های صنعتی نیز هشدارهای جدی دادند. آن‌ها اعلام کردند که حذف شرکت‌های خزانه‌دار دارایی دیجیتال می‌تواند محرک خروج میلیاردها دلار سرمایه‌گذاری غیرفعال (پسیو) شود. چنین اتفاقی نه تنها بازار سهام این شرکت‌ها، بلکه ثبات بازارهای رمزارز را نیز می‌تواند تحت تأثیر منفی قرار دهد. تحلیلگران برآورد کرده بودند که تنها استراتژی می‌توانست با فروش اجباری تا سقف ۲.۸ میلیارد دلاری مواجه شود.

پیروزی مشروط و محدودیت‌های پیش‌رو

اگرچه تصمیم نهایی MSCI یک پیروزی برای استراتژی و هم‌تایان آن محسوب می‌شود، اما این پیروزی بدون قید و شرط نبود. MSCI در بیانیه خود نگرانی سرمایه‌گذاران نهادی را تأیید کرد. این نگرانی اشاره به این دارد که برخی از شرکت‌های متمرکز بر دارایی دیجیتال، بیش از آن که شبیه یک شرکت عملیاتی باشند، شبیه صندوق‌های سرمایه‌گذاری عمل می‌کنند. MSCI صراحتاً اعلام کرد که برای تمایز قائل شدن بین این دو دسته، به تحقیقات بیشتری نیاز است.

به عنوان بخشی از رویکرد موقت، MSCI یک محدودیت مهم اعمال کرد. این نهاد اعلام نمود که وزن شاخصی شرکت‌های DATCO را برای反映 انتشار سهام جدید آن‌ها افزایش نخواهد داد. این تصمیم پیامدهای استراتژیک دارد. برای شرکتی مانند استراتژی که همواره از طریق انتشار سهام جدید، سرمایه لازم برای خرید بیت‌کوین بیشتر را تأمین می‌کند، این به معنای محدود شدن توانایی برای گسترش ردپای خود در شاخص‌ها است.

علاوه بر این، MSCI به وضوح سیگنال داد که امکان حذف در آینده همچنان روی میز است. این نهاد خاطرنشان کرد که شاخص‌های آن برای ردیابی شرکت‌های عملیاتی طراحی شده‌اند و یک مشاوره گسترده‌تر درباره نهادهای غیرعملیاتی در راه است. بنابراین، این آسودگی خاطر فعلی می‌تواند موقتی باشد.

آینده نامشخص و نقش محوری استراتژی

در زمان حاضر، بازار بر روی آرامش ایجاد شده متمرکز است. استراتژی (MSTR) که نزدیک به ۶۳ میلیارد دلار بیت‌کوین در اختیار دارد و بزرگترین دارنده شرکتی عمومی این رمزارز باقی مانده، شاهد علاقه خرید فوری پس از محو شدن شبح حذف از شاخص بود. عملکرد این سهام همچنان به شدت با نوسانات بیت‌کوین هم‌بسته است، همان‌طور که در نوسانات قیمت امروز نیز مشاهده شد.

تصمیم MSCI یک نقطه عطف مهم در پذیرش نهادی دارایی‌های دیجیتال محسوب می‌شود. این تصمیم نشان می‌دهد که حتی نهادهای سنتی و محافظه‌کار مالی نیز نمی‌توانند به سادگی از کنار تأثیر عظیم این طبقه دارایی جدید بگذرند. فشار هماهنگ صنعت بیت‌کوین نقش تعیین‌کننده‌ای در قانع کردن MSCI برای تجدید نظر داشت.

با این حال، راه طولانی در پیش است. سوال اساسی درباره ماهیت این شرکت‌ها—عملیاتی یا سرمایه‌گذاری—هنوز به طور قطعی پاسخ داده نشده است. نتیجه مشاوره آینده MSCI می‌تواند قواعد بازی را دوباره تغییر دهد. تا آن زمان، شرکت‌هایی مانند استراتژی باید در سایه این عدم قطعیت به راه خود ادامه دهند و هم‌چنان به عنوان پل ارتباطی بین بازارهای سنتی سهام و دنیای رمزارزها عمل کنند. ثبات قیمت بیت‌کوین در محدوده‌های بالایی، عامل کلیدی دیگری است که بر سرنوشت آتی این شرکت‌ها در شاخص‌های جهانی تأثیر خواهد گذاشت.