نهادها در حالی که بازار رمزارزها در نوسان است، صدای بلندتری پیدا میکنند: آیشواری گوپتا از پالیگان در مورد آنچه تغییر کرده است
بازارهای کریپتو روزهای پرنوسانی را تجربه کرده‌اند، اما تصویر کلی آشفته نیست
ارزش کل بازار کریپتو در حال حاضر حدود ۳.۸۱ تریلیون دلار است و حجم معاملات ۲۴ ساعته نزدیک به ۱۹۳ میلیارد دلار می‌باشد. در همین حال، بیت‌کوین در نزدیکی ۱۱۳,۰۰۰ دلار در نوسان است، اتریوم نزدیک به ۴,۰۰۰ دلار قرار دارد، XRP حدود ۲.۵۱ دلار معامله می‌شود و سولانا نیز در نزدیکی ۱۹۵ دلار حفظ شده است.
این شاخص‌ها فضایی را ترسیم میکنند که در آن قیمت‌ها به سرعت واکنش نشان می‌دهند، اما نقدینگی و مشارکت به جای سفته‌بازی بی‌پایه، کماکان همگام با اخبار و موقعیت‌گیری حرکت میکنند.
گذار از مرحله آزمایش به اجرا
در چنین محیطی، آیشواری گوپتا، رئیس بخش پرداخت‌ها و دارایی‌های دنیای واقعی (RWAs) در پالیگان لبز، استدلال می‌کند که تخصیص‌دهندگان بزرگ از مرحله آزمایش فراتر رفته و در حال ساخت برنامه‌هایی هستند که به حوزه‌های پرداخت، توکن‌سازی و اتصال به صرافی‌ها وارد می‌شوند. او در یک مصاحبه اختصاصی با Cryptonews.com، فروش اخیر را به منحنی یادگیری بازار مرتبط می‌داند نه به عقب‌نشینی در نیت مؤسسات، و ریسک‌های واقعی را در طراحی محصول و انتخاب‌های ترازنامه می‌داند که یا فشار را جذب میکنند یا آن را منتقل می‌نمایند.
گوپتا در بخش سازمانی پالیگان کار می‌کند، جایی که دستورکارها، مشارکت‌ها و برنامه‌های زیرساختی تعیین میکنند که کدام پیشنهادها بودجه و زمان واقعی دریافت میکنند. او تغییر در لحن بانک‌ها و صندوق‌ها را توصیف می‌کند؛ دوری از مشاهده از دور و حرکت به سوی مالکیت پلتفرم‌هایی که با مشتریان و ترازهای مالی در ارتباط هستند.
گوپتا گفت: «در ابتدا، آن‌ها با فاصله عمل می‌کردند. اما حالا می‌گویند “خب، ما خودمان می‌خواهیم این کار را انجام دهیم”. من در سال ۲۰۲۱ با آن‌ها صحبت می‌کردم و اکنون شاهد مؤسسات سال ۲۰۲۵ هستم و با آن‌ها در ارتباطم. تغییر drastic (شدیدی) در نحوه ارزیابی فرصت‌ها، ورود به بازار و انجام کلیه کارها توسط آن‌ها ایجاد شده است.»
به گفته او، این تغییر بر شبکه‌هایی استوار است که سال‌های سخت را پشت سر گذاشته‌اند و بر اساس بررسی‌های دقیقی است که بازاریابی را از تحویل واقعی جدا می‌کند. او همچنین به مشورت‌های انجام شده با بانک‌های اروپایی در مورد انتخاب‌های معماری و برنامه‌های حاکمیتی که در حال کاوش زیرساخت‌های بلاکچین اختصاصی هستند اشاره کرد که در کنار هم، افقی methodical (منظم و با برنامه) را به جای عجله برای دستاوردهای سریع نشان می‌دهند.
او گفت: «در سال ۲۰۲۱، موضع بلک‌روک این بود که “خب، ما باید در یک شرکت سرمایه‌گذاری کنیم و بگذاریم آن‌ها هر کاری می‌خواهند انجام دهند”. اما اکنون بلک‌روک می‌گوید “ما می‌خواهیم این کار را درون‌سازمانی انجام دهیم”. دو روز پیش، بیانیه‌ای منتشر شد که در آن گفتند “ما می‌خواهیم پلتفرم توکن‌سازی خودمان را راه‌اندازی کنیم. می‌خواهیم به مردم اجازه دهیم پول منتشر کنند”. بنابراین所有这些 اتفاقات در حال رخ دادن است.»
فشار بدون توقف
عملکرد قیمت در اوج liquidations (فروش اجباری) اواسط ماه یک شوک ایجاد کرد، اما برنامه‌های گوپتا در نیویورک متوقف نشد. او پاسخ امسال را با سرمای پس از سقوط FTX مقایسه می‌کند، زمانی که تماس‌ها پاسخ داده نمی‌شد و قراردادهای معلق به آرامی از بین می‌رفتند.
آیشواری گوپتا گفت: «هیچ‌کس حتی در مورد آن ۱۹ میلیارد دلار [سقوط اخیر] صحبت نمی‌کند. در آن زمان [پس از سقوط FTX]، مردم جواب تلفن‌ها را نمی‌دادند. ما قراردادهایی داشتیم که قرار بود امضا یا پردازش شوند، و آن‌ها هرگز امضا نشدند. من در نیویورک بوده‌ام و با بسیاری از مؤسسات مالی و تنظیم‌گران ملاقات کرده‌ام، و هیچ‌کس حتی در مورد آن [سقوط ۱۹ میلیارد دلاری] صحبت نمی‌کند.»
سپس او به مسائل زیرساختی (plumbing) می‌پردازد. ابزارهای ترازنامه و برنامه‌های خزانه‌داری می‌توانند فشار را قبل از اینکه نمودارها به طور کامل آن را منعکس کنند، منتقل نمایند. به همین دلیل قواعد وثیقه (collateral)، محرک‌های ضرر (loss triggers)، انتخاب‌های حفاظتی (custody) و مسیرهای اجرا (execution paths) در طول طراحی اهمیت دارند.
محصولات با مهندسی ضعیف می‌توانند حتی زمانی که اخبار قابل مدیریت به نظر می‌رسند، موجب فروش اجباری شده و نقدینگی را به سرعت تخلیه کنند، در حالی که برنامه‌های well-constructed (خوب ساخته شده)، تخصیص‌ها را به اندازه‌ای حفظ میکنند که قیمت‌ها بتوانند حمایت پیدا کنند.
گوپتا گفت: «این بستگی به این دارد که آن مدیران دارایی چقدر ضعیف طراحی کرده‌اند یا چقدر [دارایی] دارند. لحظه‌ای که این اتفاق بیفتد، بر هر کسی که دارایی‌های زیادی را در ترازنامه خود acquisition (اکتساب) کرده باشد فشار وارد خواهد شد.»
او توضیح داد: «و اگر آن فشار high (بالا) باشد، آن‌ها عملاً مجبور خواهند شد که آن دارایی‌ها را به بازار عرضه یا بفروشند، که ممکن است catastrophic (فاجعه‌بار) باشد… از لحظه‌ای که اثر ripple (موجی) شروع شود. این یک اثر domino (دومینو) در بازار خواهد بود که مقدار زیادی نقدینگی را از بازار می‌مکد.»
چرا این نگرش اکنون کمک می‌کند
گوپپتا انتظار دارد نبردهای حفاظتی (custody battles) intensify (تشدید) شوند، با میزهای تخصصی که حجم (size) را طوری تنظیم میکنند که خریدهای بزرگ قیمت را تحت تأثیر شدید قرار ندهند (scoop price). او خاطرنشان می‌کند که بسیاری از خزانه‌داران اجرای کنترل‌شده و دور از مکان‌های خرد (retail venues) را ترجیح می‌دهند. او با دو نشانگر که دیدگاه کوتاه‌مدت او را هدایت میکنند – که هیچ‌کدام به folklore (داستان‌های عامیانه) متکی نیستند – صحبت خود را به پایان می‌برد.
او گفت: «نخست، من فکر نمی‌کنم آن