چرا بیت‌کوین همچنان پادشاه رمزارزهاست؟

با توجه به حمایت صریح و آشکار دولت ترامپ از رمزارزها (Crypto)، برخی سرمایه‌گذاران به این فکر افتاده‌اند که آیا روزهای طلا به عنوان دارایی پوشش ریسک (Hedge Asset) محبوب جهان به شماره افتاده است یا خیر.

طلا: پوشش ریسک ترجیحی برای سهام

استدلال از تاریخ شروع می‌شود. وقتی سهام فروخته می‌شوند، سرمایه‌گذاران اغلب به سمت طلا هجوم می‌برند. دهه‌ها داده بازار از این امر حمایت می‌کند. همبستگی بلندمدت طلا با شاخص اس اند پی ۵۰۰ (S&P 500) نزدیک به صفر بوده و در دوران تنش بازار اغلب به منفی نیز می‌رسد. به عنوان مثال، در بازار نزولی سال ۲۰۲۲، قیمت طلا حدود ۵٪ افزایش یافت، در حالی که شاخص اس اند پی ۵۰۰ تقریباً ۲۰٪ سقوط کرد. این الگو نشان می‌دهد که چرا طلا هنوز به عنوان «پناهگاه امن» (Safe Haven) کلاسیک در نظر گرفته می‌شود.

بیت‌کوین: یک ضدوزن برای بازار اوراق قرضه

در مقابل، بیت‌کوین (Bitcoin) اغلب در دوران وحشت بازار سهام با مشکل مواجه شده است. در سال ۲۰۲۲، این رمزارز به همراه سهام فناوری بیش از ۶۰٪ سقوط کرد. اما رابطه آن با خزانه داری آمریکا (U.S. Treasuries) جالب‌تر بوده است. چندین مطالعه خاطرنشان می‌کنند که بیت‌کوین همبستگی کم یا حتی کمی منفی با اوراق قرضه دولتی (Government Bonds) نشان داده است. این بدان معناست که وقتی قیمت اوراق قرضه کاهش می‌یابد و بازدهی (Yields) افزایش می‌یابد – همانطور که در سال ۲۰۲۳ در طی نگرانی‌ها regarding بدهی و کسری بودجه آمریکا رخ داد – بیت‌کوین گاهی اوقات عملکرد بهتری نسبت به طلا داشته است.

نتیجه‌گیری دراگوش: نیازی به انتخاب یکی به جای دیگری نیست

نتیجه‌گیری آندره دراگوش (André Dragosch)، رئیس تحقیقات اروپا در بیت‌وایس اَسِت منیجمنت (Bitwise Asset Management) این است: سرمایه‌گذاران نیازی ندارند که یکی را به جای دیگری انتخاب کنند. آن‌ها نقش‌های متفاوتی ایفا می‌کنند. طلا هنوز پوشش ریسک بهتری زمانی است که سهام نوسان می‌کنند، در حالی که بیت‌کوین ممکن است زمانی که بازارهای اوراق قرضه تحت فشار نرخ‌های بهره رو به افزایش یا نگرانی‌های مالی هستند، به سبد سرمایه‌گذاری کمک کند. او این قاعده سرانگشتی (Rule-of-Thumb) را روز شنبه در پستی در ایکس (X) ارائه کرد.

این قاعده در سال ۲۰۲۵ چگونه عمل کرده است

این تقسیم‌بندی در سال جاری واضح بوده است. تا تاریخ ۳۱ اوت، بر اساس داده‌های شورای جهانی طلا (World Gold Council)، طلا بیش از ۳۰٪ desde ابتدای سال رشد کرده است. این افزایش، نشان‌دهنده تقاضای مجدد در دوره‌های نوسان سهام مرتبط با تعرفه‌ها، کندی رشد و ریسک سیاسی است. در همین حال، بیت‌کوین بر اساس داده‌های کوین‌دسک (CoinDesk) حدود ۱۶.۴۶٪ در سال جاری رشد کرده است که عملکردی قابل توجه است، especially با توجه به اینکه بازدهی اوراق قرضه ۱۰ ساله خزانه داری آمریکا بر اساس داده‌های مارکت واچ (MarketWatch) حدود ۷.۳۳٪ کاهش یافته است. در مقایسه، شاخص اس اند پی ۵۰۰ بر اساس داده‌های سی ان بی سی (CNBC) در سال ۲۰۲۵ تقریباً ۱۰٪ رشد کرده است. این عملکرد واگرا، قاعده سرانگشتی دراگوش را تأیید می‌کند: طلا بیشترین سود را از نگرانی‌های بازار سهام برده است، در حالی که بیت‌کوین در شرایطی که بازارهای اوراق قرضه تحت وزن بازدهی بالاتر و استقراض سنگین دولت در نوسان هستند، موضع خود را حفظ کرده است.

نه فقط نظر: داده‌ها نیز آن را تأیید می‌کنند

این فقط نظر شخصی دراگوش نیست. یک گزارش تحقیقاتی بیت‌وایس اوایل امسال خاطرنشان کرد که طلا همچنان یک پوشش ریسک قابل اعتماد در برابر رکودهای بازار سهام است، در حالی که بیت‌کوین تمایل داشته است در دوران بهبودی، بازدهی قوی‌تری ارائه دهد و همبستگی کمتری با اوراق قرضه خزانه داری آمریکا نشان دهد. این گزارش نتیجه گرفت که نگهداری هر دو دارایی می‌تواند تنوع بخشی (Diversification) را بهبود بخشد و بازدهی تعدیل شده بر اساس ریسک (Risk-Adjusted Returns) را بهینه کند.

هشدارها

با این حال، همبستگی‌ها ثابت نیستند. ارتباط بیت‌کوین با سهام در سال ۲۰۲۵ به لطف ورود سرمایه‌های کلان به صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اسپات (Spot) تقویت شده است که میلیاردها دلار از سرمایه‌گذاران نهادی (Institutional Investors) را جذب کرده است. ورود خالص عظیم به صندوق‌های ETF اسپات بیت‌کوین، باعث شده است که BTC بیشتر مانند یک دارایی ریسکی主流 معامله شود و از «خلوص» (Purity) آن به عنوان یک پوشش ریسک برای اوراق قرضه بکاهد. شوک‌های کوتاه‌مدت نیز می‌توانند این تصویر را به هم بریزند. surprises regulatory (شوک‌های نظارتی)، فشارهای نقدینگی (Liquidity Squeezes)، یا شوک‌های کلان (Macro Shocks) ممکن است هر دو، طلا و بیت‌کوین را در یک جهت حرکت دهند و usefulness (کارایی) آن‌ها را به عنوان پوشش ریسک محدود کنند. به عبارت دیگر، قاعده سرانگشتی دراگوش فقط یک قاعده تجربی (Heuristic) است، نه یک تضمین.

نتیجه‌گیری نهایی

موضع طرفدار رمزارز ترامپ یک سؤال تحریک‌آمیز را مطرح می‌کند: آیا وقت آن رسیده است که کاملاً طلا را رها کرده و به نفع بیت‌کوین عمل کنیم؟ پاسخ دراگوش، که توسط سال‌ها داده پشتیبانی می‌شود، منفی است. طلا هنوز زمانی که سهام سقوط می‌کنند بهترین عملکرد را دارد، در حالی که بیت‌کوین ممکن است زمانی که اوراق قرضه تحت فشار هستند، پناهگاهی ارائه دهد. برای سرمایه‌گذاران، درس این نیست که یک دارایی را به نفع دیگری کنار بگذارند، بلکه بایدrecognize (درک کنند) که آن‌ها ریسک‌های مختلفی را پوشش می‌دهند – و استفاده از هر دو ممکن است حرکت هوشمندانه‌تری باشد.