رائول پال می‌گوید اقدام خزانه‌داری آمریکا مقصر جدایی بیت‌کوین از M2 جهانی است
تحلیل رائول پال از انحراف بیت‌کوین از شاخص نقدینگی جهانی M2
رائول پال، بنیانگذار گلوبال ماکرو اینوستر، توجه‌ها را به یک نمودار پرطرفدار جلب کرده که حرکت‌های بیت‌کوین را با عرضه پول جهانی M2 مقایسه می‌کند.
این نمودار نشان می‌دهد که از اوایل سال ۲۰۲۳، بیت‌کوین تمایل داشته تا با تاخیری ثابت ۱۲ هفته‌ای، عرضه پول جهانی M2 را دنبال کند. این موضوع حاکی از آن است که تغییرات در شرایط نقدینگی با سه ماه تاخیر به بازارهای کریپتو منتقل می‌شود. بر اساس این مدل، اگر همبستگی حفظ شود، بیت‌کوین همچنان در مسیر نزدیک شدن به ۲۰۰,۰۰۰ دلار تا پایان سال ۲۰۲۵ قرار دارد.
شکست همبستگی از اواسط ژوئیه
با این حال، از ۱۶ ژوئیه، این رابطه از بین رفته است. در حالی که شاخص M2 جهانی کماکان روندی صعودی را دنبال می‌کند که نشان‌دهنده انبساط پولی مستمر در سطح جهان است، حرکت بیت‌کوین متوقف شده و در طول تابستان، علیرغم ارتباط تاریخی قوی با نقدینگی، در یک محدوده تقریبا افقی نوسان کرده است.
نقش مخرب پرکردن مجدد حساب خزانه داری آمریکا (TGA)
پال استدلال می‌کند که این شکست، نقص مدل نیست، بلکه نتیجه اقدامات خزانه‌داری ایالات متحده از طریق حساب عمومی خزانه (TGA) است. حساب TGA در واقع حساب عملیاتی دولت در فدرال رزرو است که برای دریافت مالیات، وجوه حاصل از فروش اوراق قرضه و سایر ورودی‌ها استفاده می‌شود و همچنین هزینه‌های فدرال را تأمین می‌کند.
زمانی که خزانه‌داری با انتشار اوراق قرضه بیش از میزان مورد نیاز برای تعهدات فوری، اقدام به پرکردن مجدد این حساب می‌کند، در عمل نقدینگی را از سیستم خارج می‌کند و حجم سرمایه در دسترس برای دارایی‌های پرریسک را کاهش می‌دهد.
به گفته پال، از ماه ژوئیه، خزانه‌داری حدود ۵۰۰ میلیارد دلار اوراق قرضه منتشر کرده تا حساب TGA را پر کند و مانده آن را به نزدیک ۸۰۰ میلیارد دلار رسانده که بالاترین سطح در چند سال اخیر است. این خروج عظیم نقدینگی، بیشترین ضربه را به دارایی‌های حساس به نقدینگی مانند کریپتو وارد کرده و حرکت افقی بیت‌کوین علیرغم رشد M2 را توضیح می‌دهد.
نکته مهم این است که پال معتقد است حساب TGA اکنون به اندازه کافی پر شده است، به این معنی که خروج نقدینگی احتمالاً به پایان رسیده و باید تا پایان ماه سپتامبر کاملاً محو شود. اگر این اتفاق بیفتد، شرایط نقدینگی عادی می‌شود و روند کلی صعودی بیت‌کوین می‌تواند مسیر صعودی خود را که توسط M2 هدایت می‌شود، از سر بگیرد.
نکات قابل تأمل در مقابل تحلیل پال
با این حال، برای متعادل کردن استدلال پال، شایان ذکر است که سهام فناوری و طلا کماکان به ثبت رکوردهای تاریخی جدید ادامه می‌دهند که نشان می‌دهد تمایل کلی به دارایی‌های پرریسک (Risk Appetite) دست‌نخورده باقی مانده است.
در حالی که پرکردن مجدد حساب TGA ممکن است فشار قابل توجهی بر بازار کریپتو وارد کرده باشد، تأثیر شدیدتر آن می‌تواند نشان‌دهنده فشار فروش قوی از سوی بیت‌کوین‌های قدیمی و نگهداری شده طولانی‌مدت (Long-held coins) نیز باشد. این موضوع به توضیح انحراف بین بیت‌کوین و شاخص نقدینگی جهانی M2 کمک می‌کند.