ساخت یک طبقه دارایی: فصل بعدی سهامداری
کلاس‌های دارایی جدید با دستور ظهور نمی‌کنند
کلاس‌های دارایی جدید با دستور ایجاد نمی‌شوند – بلکه زمانی ظهور می‌کنند که اندازه، نوسان و مشارکت‌کنندگان متنوع در کنار هم قرار گیرند. وقتی این اتفاق می‌افتد، مجموعه‌ای از ریسک‌ها و پاداش‌ها آنقدر مهم، پویا و گسترده معامله می‌شوند که نادیده گرفتنشان غیرممکن می‌شود. این نقطه‌ای است که سرمایه‌گذاران آن را به عنوان ویژگی بازار در نظر نمی‌گیرند و شروع به شناسایی آن به عنوان یک کلاس دارایی می‌کنند.
استیکینگ (Staking) در حال نزدیک شدن به این نقطه است.
مقیاس غیرقابل انکار
بیش از نیم تریلیون دلار دارایی در شبکه‌های اثبات سهام (Proof-of-Stake) در حال استیک شدن است. تنها اتریوم (Ethereum) بیش از ۱۰۰ میلیارد دلار را به خود اختصاص داده است، در حالی که سولانا (Solana)، آوالانچ (Avalanche) و دیگران به این پایه اضافه می‌کنند. این دیگر سرمایه آزمایشی نیست. این اندازه به اندازه‌ای بزرگ است که از نقدینگی، استراتژی‌های حرفه‌ای و در نهایت محصولات ثانویه‌ای پشتیبانی می‌کند که تنها زمانی شکل می‌گیرند که یک اکوسیستم عمیق باشد.
نوسان به همان اندازه واضح است
بازده استیکینگ به روش‌هایی حرکت می‌کند که مهم هستند. پاداش‌های سولانا در طول سال گذشته بین ۸٪ تا ۱۳٪ در نوسان بوده است. صف‌های خروج اتریوم، که یک محافظ ساختاری برای ثبات شبکه است، در شرایط فعلی به هفته‌ها کشیده شده است زیرا یک ارائه‌دهنده بزرگ استیکینگ اعتبارسنج‌های خود را خارج کرد. ریسک‌های کاهش (Slashing) و downtime نیز شوک‌های خاص خود را اضافه می‌کنند. این اصطکاک‌ها ممکن است سرمایه‌گذاران را ناامید کنند، اما آنها همچنین شرایطی را برای ایجاد صرف ریسک (risk premia)، ابزارهای پوشش ریسک (hedging tools) و در نهایت ظهور بازارها ایجاد می‌کنند.
و سپس مشارکت‌کنندگان هستند
آنچه استیکینگ را جذاب می‌کند نه تنها کسانی هستند که درگیر هستند، بلکه نحوه تعامل اهداف مختلف آنها با بازار است. ETPها و ETFها، که توسط برنامه‌های بازخرید مقید شده‌اند، نیاز به مدیریت مواجهه استیکینگ در پنجره‌های نقدینگی تعریف‌شده دارند. خزانه‌داران دارایی دیجیتال بر روی ارزش خالص دارایی (net asset value) رقابت خواهند کرد و به طور فعال ساختار مدت پاداش استیکینگ را برای شکست دادن معیارها معامله خواهند کرد. استیکرهای خرد (Retail stakers) و دارندگان بلندمدت طرف دیگر نقدینگی را خواهند گرفت، مایلند از صف‌های ورود و خروج عبور کنند تا بازده بالاتری کسب کنند. صندوق‌ها و سفته‌بازان نیز دیدگاه‌های جهت‌دار در مورد فعالیت شبکه و سطوح پاداش آینده خواهند داشت و حول ارتقای پروتکل (protocol upgrades)، پویایی‌های اعتبارسنج (validator dynamics) یا جهش‌های استفاده (usage spikes) معامله خواهند کرد.
وقتی این نیروها با هم تعامل می‌کنند، کشف قیمت (price discovery) ایجاد می‌کنند. با گذشت زمان، این همان چیزی است که بازارها را کارآمد می‌کند – و چیزی است که استیکینگ را از یک عملکرد پروتکلی به یک کلاس دارایی کامل تبدیل خواهد کرد.
مسیر در حال شبیه‌سازی به درآمد ثابت
این مسیر شروع به شبیه‌سازی مسیری کرده که درآمد ثابت (fixed income) زمانی طی کرد. وام‌دهی به عنوان توافق‌های دوجانبه و غیرنقد شروع شد. با گذشت زمان، قراردادها به اوراق قرضه (bonds) استاندارد شدند، ریسک‌ها به اشکال قابل معامله بسته‌بندی مجدد شدند و بازارهای ثانویه رونق گرفتند. استیکینگ امروز هنوز closer به وام‌دهی خصوصی احساس می‌شود: شما سرمایه را به یک اعتبارسنج واگذار می‌کنید و منتظر می‌مانید. اما outlines یک بازار در حال شکل‌گیری است – محصولات مبتنی بر مدت (term-based products)، مشتقات بر پاداش استیکینگ (derivatives on staking rewards)، بیمه کاهش (slashing insurance) و نقدینگی ثانویه (secondary liquidity).
برای تخصیص‌دهندگان، این استیکینگ را بیش از یک منبع درآمد می‌کند
بازده آن توسط استفاده از شبکه، عملکرد اعتبارسنج و حاکمیت پروتکل (protocol governance) هدایت می‌شود – پویایی‌هایی که از بتای قیمت کریپتو (crypto price beta) متمایز هستند. این در را به روی تنوع‌بخشی واقعی (genuine diversification) باز می‌کند، و در نهایت به یک نقش دائمی در سبدهای نهادی (institutional portfolios).
جمع‌بندی
استیکینگ به عنوان یک عملکرد فنی شروع شد. در حال تبدیل شدن به یک بازار مالی است. و با اندازه، نوسان و مشارکت‌کنندگانی که از قبل در جای خود هستند، اکنون در آستانه چیزی بزرگتر قرار دارد: ظهور به عنوان یک کلاس دارایی واقعی.