سرمایه‌گذاران انتظار دارند پاول در سخنرانی روز جمعه زمینه را برای کاهش نرخ بهره در ماه سپتامبر فراهم کند.
معامله‌گران اوراق قرضه شرط می‌بندند که جروم پاول روز جمعه صبح پیامی واضح مخابره کند: کاهش نرخ بهره ماه آینده آغاز می‌شود. رئیس فدرال رزرو قرار است ساعت ۱۰ صبح به وقت محلی در جکسون هول وایومینگ، در گردهمایی سالانه اقتصادی این نهاد سخنرانی کند. پاول معمولاً از این تریبون برای تغییر انتظارات استفاده می‌کند و اکنون سرمایه‌گذاران می‌خواهند بدانند که آیا او شرط‌بندی‌های فعلی روی کاهش نرخ را به چالش می‌کشد یا بی‌سروصدا با آن همراه می‌شود.
بر اساس گزارش بلومبرگ، بازار در حال حاضر احتمال ۷۰ درصدی برای کاهش ۰.۲۵ درصدی نرخ در سپتامبر و ۵۰ واحد پایه (Basis Points) کاهش کلی در سال ۲۰۲۵ را نشان می‌دهد. این انتظارات حتی پس از آن شکل گرفته که سوآپ‌های نرخ بهره در پی اظهارات تند (هوکی‌ش) مقامات دیگر فدرال رزرو و گزارش‌های اقتصادی متلاطم، اندکی عقب‌نشینی کردند.
معامله‌گران خود را برای تایید یا هرج و مرج آماده می‌کنند
اگر پاول موضعی سخت‌گیرانه (هوکی‌ش) اتخاذ کند، بازدهی اوراق قرضه کوتاه‌مدت ممکن است به شدت افزایش یابد. این امر شرط‌بندی‌های سنگینی که این ماه در بازار اختیار معامله (Options) انجام شده را تحت فشار قرار خواهد داد. معامله‌گران موقعیت‌های بزرگی بر روی یک کاهش عمیق نرخ در سپتامبر و در مجموع ۷۵ واحد پایه کاهش تا پایان سال گرفته‌اند.
جیسون پراید، رئیس استراتژی سرمایه‌گذاری و تحقیقات در گلنمید، گفت که پاول “نخواهد خواست مسیر کاهش نرخ را برای تصمیم‌گیری در سپتامبر قطعی کند.” پراید انتظار دارد پاول “کمی به سمت این暗示 برود که داده‌های اقتصادی به اندازه‌ای تضعیف شده‌اند که پشتیبان بررسی کاهش نرخ هستند.”
توم دی گالوما، مدیرعامل گروه مالی میشلر، انتظار تعهدی قطعی ندارد. او گفت: “احتمال خوبی برای یک کنفرانس مطبوعاتی با لحن سخت‌گیرانه (هوکی‌ش) وجود دارد و اینکه رئیس فدرال رزرو تمایلی به کاهش نرخ‌ها ندارد.” پاول ممکن است بخواهد انعطاف را حفظ کند. این بدان معناست که تصمیم برای سپتامبر به احتمال زیاد به گزارش‌های بعدی اشتغال و تورم که در اوایل سپتامبر منتشر می‌شوند، بستگی دارد.
تا آن زمان، بازار اوراق قرضه ممکن است در وضعیت راکد بماند، با بازدهی دو ساله نزدیک به ۳.۷۵٪ و بازدهی ده ساله نزدیک به ۴.۳۰٪. تاکنون در این ماه، بازدهی اوراق با سررسید کوتاه‌تر در اسناد دو و پنج ساله، ۱۱ تا ۱۶ واحد پایه کاهش یافته است. این کاهش پس از آمار ضعیف شغلی در ماه ژوئیه رخ داد. اما در معاملات اولیه آسیا در روز جمعه، خزانه‌داری ایالات متحده (Treasuries) به سختی حرکت می‌کرد. همه فقط در انتظار هستند.
انتظار می‌رود پاول با افزایش خطر تورم، احتیاط را سیگنال دهد
در سال ۲۰۲۴، پاول از همین تریبون برای باز کردن در به روی کاهش نرخ‌ها استفاده کرد. در آن سال، آمار شغلی در حال تضعیف بود و بازدهی دو ساله پس از سخنرانی او به شدت کاهش یافت. این به معامله‌گران چراغ سبز داد تا روی سیاست انبساطی شرط‌بندی کنند.
اکنون، بازار کار یکبار دیگر در حال نشان دادن ترک است. اما تورم نیز دوباره در صحنه حاضر شده است. صورتجلسه نشست ژوئیه فدرال رزرو که روز چهارشنبه منتشر شد، نشان داد که مقامات این نهاد همچنان نگران افزایش قیمت‌ها در حالی هستند که تعرفه‌های جدید در حال اجرا شدن هستند. قیمت‌های بالای دارایی‌ها نیز باعث شده تا برخی در فدرال رزرو فکر کنند که هنوز سیاست انبساطی لازم نیست.
به همین دلیل است که پاول امسال احتیاط کرده است. فدرال رزرو نرخ‌ها را ثابت نگه داشته و منتظر مانده تا ببیند آیا تورم حتی بیشتر هم می‌شود قبل از اینکه اقدامی انجام دهد. اما بسیاری از سرمایه‌گذاران اوراق قرضه معتقدند که ضعف بازار کار قوی‌تر از ترس از تورم است.
پراید از گلنمید معتقد است فدرال رزرو در نهایت همگام با بازار حرکت خواهد کرد. او گفت: “فدرال رزرو یک سوگیری دارد: وقتی به نظر نمی‌رسد چیزی در حال فروپاشی باشد، تمایل دارید آنچه را که تا این نقطه در زمان موفق شده‌اید در انتظارات بازار بسازید، تحویل دهید.” این دیدگاه به این ایده وزن می‌دهد که پاول ممکن است بگذارد بازار پیشرو باشد، تا زمانی که اقتصاد فرو نپاشد.
با این حال، همه سخنان پاول را如同 انجیل تلقی نمی‌کنند. استراتژیست‌های بی‌ام‌او کپیتال مارکتس برنامه‌ای را بسته به واکنش بازار ترسیم کرده‌اند. اگر پاول موضعی نرم‌گیرانه (دویی‌ش) اتخاذ کند اما تایید واضحی ارائه ندهد، آنها قصد دارند در هر رالی (صعود) در اسناد دو ساله، اقدام به فروش کنند. اگر بازار یک комментаیر کمی سخت‌گیرانه (هوکی‌ش) را بیش از حد جدی بگیرد و فکر کند کاهش نرخ از دستور کار خارج شده، آنها در افت قیمت خرید خواهند کرد.
این استراتژیست‌ها گفتند: “در صورتی که پاول نرم‌گیرانه (دویی‌ش) باشد، اما کاهش نرخ سپتامبر را قطعی نکند، به دنبال فروش در رالی بخش دو ساله خواهیم بود. برعکس، اگر بازار تفسیر اشتباهی از یک комментаیر سخت‌گیرانه (هوکی‌ش) داشته باشد و آن را نشانه‌ای بر عدم امکان کاهش نرخ در سپتامبر بداند، ما خریداران در افت قیمت خواهیم بود.”
اگر این مطلب را می‌خوانید، شما از دیگران جلوتر هستید. با خبرنامه ما در همین سطح بمانید.
