فروپاشی شرکتهای خزانهدار دارایی دیجیتال؛ سقوط سنگین سهام DATها در پی ریزش بازار
شرکتهای خزانهدار دارایی دیجیتال (DATها) که مدل کسبوکار خود را بر خرید و نگهداری رمزارزها بنا کردهاند، در پی ریزش اخیر بیتکوین و اتریوم با افت شدید ارزش سهام خود مواجه شدهاند. ارزش بازار بسیاری از این شرکتها اکنون حتی کمتر از ارزش داراییهای دیجیتال تحت مدیریتشان معامله میشود و برخی مجبور به فروش بخشی از ذخایر خود شدهاند. این وضعیت فشار قابل توجهی بر این بخش وارد کرده و آینده آن را با ابهام مواجه ساخته است.
نکات کلیدی
- ارزش سهام شرکتهای خزانهدار دارایی دیجیتال (DATها) مانند استراتژی و متاپلنت با افت ۵۰ تا ۸۰ درصدی از اوج سال مواجه شدهاند.
- نسبت ارزش بازار به دارایی خالص (mNAV) این شرکتها به زیر ۱ و نزدیک به ۰.۸ سقوط کرده، یعنی ارزش شرکت کمتر از داراییهایش معامله میشود.
- برخی DATها مانند اِتزیلا و سِکوانز برای تامین نقدینگی یا بازخرید سهام، بخشی از ذخایر رمزارزی خود را فروختهاند.
- تحلیلگران معتقدند DATهای متمرکز بر بیتکوین با ترازنامه سالمتر، نسبت به شرکتهای دارای توکنهای پرریسک، وضعیت بهتری دارند.
- فروش عمومی توکن موناد با ارزش کل ۲.۵ میلیارد دلار از امروز در پلتفرم کوینبیس آغاز میشود.
- کف قیمت کریپتوپانکها در آخر هفته به زیر ۱۰۰ هزار دلار سقوط کرد که کاهش بیش از ۵۰ درصدی در پنج هفته گذشته را نشان میدهد.
- شاخص ترس و طمع کریپتو همچنان در محدوده «ترس شدید» باقی مانده است.
سقوط آزاد سهام شرکتهای خزانهدار رمزارز
ریزش قیمت بیتکوین و اتریوم در روزهای گذشته، تنها داراییهای دیجیتال را تحت تاثیر قرار نداده است. موج فروش به شرکتهای عمومی موسوم به Digital Asset Treasury companies یا DATها نیز سرایت کرده و ارزش سهام آنها را به شدت کاهش داده است. این شرکتها که کل مدل کسبوکار خود را بر محور خرید و نگهداری رمزارزها طراحی کردهاند، اکنون با بحران جدی مواجه هستند.
افت قیمت بیتکوین از سقف سال ۲۰۲۵، تنها حدود ۲۰ درصد بوده است. اما این کاهش برای سهام شرکتهای DAT بسیار مخربتر ظاهر شده است. به عنوان مثال، سهام شرکت استراتژی متعلق به مایکل سیلور، از اوج سال خود بیش از ۵۰ درصد افت کرده و از ۴۵۵ دلار به حدود ۲۰۰ دلار رسیده است. وضعیت برای متاپلنت، یکی دیگر از DATهای مطرح بیتکوین، بدتر است و کاهشی نزدیک به ۸۰ درصد را تجربه میکند.
شرکتهای متمرکز بر خزانهداری اتریوم حتی ضررهای سنگینتری متحمل شدهاند. شارپلینک (SBET) تقریباً ۹۰ درصد از اوج سال ۲۰۲۵ خود فاصله گرفته است. شرط ۱۱ میلیارد دلاری تام لی بر اتریوم از طریق شرکت BMNR نیز در این ریزش اخیر، حدود ۳۴ درصد کاهش ارزش را ثبت کرده است. این ارقام تصویری خشن از فشار موجود بر این بخش ترسیم میکنند.
فشار فروش و فشردگی ارزش نسبی
یکی از شاخصهای کلیدی برای ارزیابی این شرکتها، نسبت ارزش بازار به دارایی خالص یا mNAV است. این شاخص اکنون برای تمامی DATهای اصلی به زیر ۱ و نزدیک به ۰.۸ سقوط کرده است. این به معنای آن است که ارزش کل بازار این شرکتها، کمتر از مجموع ارزش داراییهای دیجیتالی است که در اختیار دارند. در واقع، سرمایهگذاران حاضر نیستند برای ساختار شرکتی که صرفاً دارایی نگهداری میکند، حق بیمه بپردازند.
این وضعیت پیشبینیشده بود، اما سرعت وقوع آن بسیاری را شگفتزده کرده است. یاروسلاو پاتسیرا، مدیر بخش فراکشنال در CEX.IO، میگوید وقتی سهام DATها زیر ارزش داراییهایشان معامله میشود، به این معناست که بازار دیگر مانند گذشته، آنها را برای انباشت کلان دارایی پاداش نمیدهد. این به معنای مرگ آنها نیست، اما فشار واقعی وجود دارد، زیرا معامله زیر ارزش داراییها ممکن است آنها را مجبور به فروش بخشی از ذخایر برای پوشش هزینهها کند.
این فشار در حال حاضر به عمل تبدیل شده است. برخی از این شرکتها برای تامین نقدینگی، دست به فروش ذخایر خود زدهاند. به عنوان مثال، اِتزیلا که بر اتریوم متمرکز است، حدود ۴۰ میلیون دلار از اتریوم خود (معادل ۱۰ درصد از خزانه) را برای تامین مالی بازخرید سهام فروخت. شرکت سِکوانز نیز حدود ۹۷۰ بیتکوین (۳۰ درصد از ذخیره خود) را برای پرداخت بدهیهای قابل تبدیل فروخته است. این اقدامات نگرانی از آغاز یک چرخه فروش اجباری گستردهتر را تقویت کرده است.
تفاوت سرنوشت و چشمانداز آینده
با این حال، همه تحلیلگران نسبت به آینده این بخش بدبین نیستند. فاخول میاح، مدیرعامل گوماینینگ اینستیتوشنال، معتقد است برای نامهای قویتر در حوزه بیتکوین، این وضعیت بیشتر شبیه یک شرایط Oversold است تا پایان راه. به نظر او، خزانههای متمرکز بر بیتکوین با ترازنامههای سالمتر، در مقایسه با DATهای چنددارایی که بسیاری از آنها به دنبال توکنهای پرریسکتر هستند، وضعیت بهتری دارند.
پرسش اصلی این است که از این به بعد چه اتفاقی خواهد افتاد؟ به احتمال زیاد، DATهای کوچکتر و دارای توکنهای عجیبتر و پرریسک، به فروش خود ادامه خواهند داد. برخی منحل خواهند شد و برخی دیگر ممکن است ادغام یا خریداری شوند. اما بازیگران اصلی مانند استراتژی، BMNR و SBET احتمالاً دوام خواهند آورد. استراتژیهای اتریوم به رهبری جو لوبین و تام لی هنوز در مراحل ابتدایی هستند و حتی مزایای سوددهی حاصل از ترازنامه اتریوم خود را به طور کامل آزاد نکردهاند.
مایکل سیلور نیز آنقدر طولانی در این بازی حضور داشته که به یک نماد پایدار تبدیل شده و سخت میتوان مسیر فروپاشی برای او متصور شد. با این وجود، اگر روند نزولی قیمت ادامه یابد، حتی برای بهترین DATها نیز درد و رنج بیشتری در کوتاهمدت محتمل است. سرمایهگذاران بالقوه پس از این افت، احتمالاً نیاز به قانعسازی بیشتری خواهند داشت و رهبران این بخش بهتر است در طول این رکود، استراتژیهای ارتباطی خود را دقیقتر کنند.
اخبار دیگر از دنیای کریپتو و NFT
در سایر اخبار بازار، فروش عمومی توکن موناد از امروز روی پلتفرم کوینبیس توکن سیلز و با ارزش کل ۲.۵ میلیارد دلار آغاز میشود. در این فروش، ۷.۵ درصد از عرضه توکن عرضه خواهد شد. همچنین، پلیمارکت در ماه اکتبر ۱۵.۸ میلیون بازدیدکننده ثبت کرد و در رده پنجم در بین اپلیکیشنهای معاملاتی و قمار قرار گرفت.
در بخش NFTها، روند کلی منفی ادامه دارد. کف قیمت کریپتوپانکها در آخر هفته به طور موقت به زیر ۱۰۰ هزار دلار سقوط کرد که کاهشی بیش از ۵۰ درصدی در پنج هفته گذشته را نشان میدهد. قیمت پانکها حدود ۱ درصد کاهش یافته و در ۳۱.۳ اتر، پادژی پنگوئنها نیز ۱ درصد افت کرده و در ۵.۳۷ اتر معامله میشوند. BAYC بدون تغییر در ۶.۳ اتر باقی مانده است. در میان حرکتکنندگان برتر، کرومی اسکویگلز با رشد ۲۵ درصدی و موکاورس با افزایش ۱۵ درصدی قرار دارند.